美国11月非农就业数据点评：非农就业快速修复，但12月或可继续降息.docx

目录

1、美国新增非农就业快速修复 3

、新增非农就业快速修复，前值亦有一定上修 3

、劳动参与率略有下降、失业率再度提升 4

、薪资同比、环比增速维持不变，工作时长略有反弹 5

、劳动力市场供需关系压力边际提升 6

2、美联储12月或降息25bp，但可能削减2025降息预期 7

3、风险提示 8

图表目录

图1：11月美国新增非农就业人数快速修复 3

图2：11月失业率略有上行、劳动参与率边际下行 4

图3：11月25-54岁区间人口劳动参与率保持平稳 4

图4：11月永久性失业占比略有回落 5

图5：11月因经济原因从事兼职工作人员数量继续减少 5

图6：11月时薪增速同比增速、环比增速维持不变 5

图7：11月美国周工作时长略有反弹 5

图8：信息业、专业和商业服务薪资同比增速较高 6

图9：10月职位空缺数、空缺率均上行 6

图10：10月员工离职率下降、裁员率略有上升 6

图11：10月美国劳动力缺口略有提升 7

图12：非制造业PMI就业指数略有下降 8

图13：6个月后就业扩散指数边际回落 8

表1：11月非农新增就业细项及变动 4

事件：美国公布11月最新就业数据。其中新增非农就业22.7万，略高于市场预期的22万；失业率为4.2%、平均时薪同比增长4.0%，略高于市场预期。

1、美国新增非农就业快速修复

、新增非农就业快速修复，前值亦有一定上修

11月新增非农就业22.7万人，较10月份初值（1.2万）快速修复，略高于市场预期的22万。9月、10月新增非农就业分别上修3.2万、2.4万，两个月累计上修

5.6万，总体上修幅度相对不小1，与我们前期预期相对一致。趋势上看，近3个月平均新增就业17.27万人，较8-10月季调后数据有较多回升。考虑到10月非农就业因为飓风因素大幅减少，11月非农就业应当包含了相当多的修复成分。事实上，10-11月平均数为13.15万，后续新增非农就业数值或也将逐渐减少，预计重新回落

至10-15万区间。

结构上看，私人部门新增就业大部分修复，但零售业新增就业进一步减少，政府部门就业略有走弱。11月私人部门就业增加19.4万（商品制造3.4万，服务业

16万），政府就业新增3.3万。分行业来看，专业和商业服务、教育和保健服务、休闲和酒店业新增就业较多，分别为2.6万、7.9万、5.3万。此外，零售业在11月新增就业再度经历较多下降。往后看，11月非农就业数据显示当前美国劳动力市场

尚有韧性，总体或处于充分就业区间。

图1：11月美国新增非农就业人数快速修复

万人

100

80

私人商品制造就业新增人数:季调私人服务业新增人数:季调

政府就业

非农就业新增人数（季调，3MA）

60

40

20

0

2021-082021-09

2021-08

2021-09

2021-10

2021-11

2021-12

2022-01

2022-02

2022-03

2022-04

2022-05

2022-06

2022-07

2022-08

2022-09

2022-10

2022-11

2022-12

2023-01

2023-02

2023-03

2023-04

2023-05

2023-06

2023-07

2023-08

2023-09

2023-10

2023-11

2023-12

2024-01

2024-02

2024-03

2024-04

2024-05

2024-06

2024-07

2024-08

2024-09

2024-10

2024-11

数据来源：、研究所

1因非农数据会经历2次修正，本次9月新增数据为第2次修正。

行业(千人）占比（%）较10

行业(千人）

占比（%）

较10月变化

2024-11

2024-10

2024-09

近3月平均

总体新增非农

100.0

191

227

36

255

173

私人部门

85.5

196

194

-2

222

138

采矿业

0.9

0

2

2

1

2

建筑业

4.4

8

10

2

26

13

制造业

9.7

70

22

-48

-12

-13

批发业

0.7

-3

2

4

2

3

零售业

-12.3

-24

-28

-4

7

-8

运输仓储业

1.5

7

3

-4

8

2

公用事业

0.0

1

0

-1

3

1

信息业

0.0

6

0

-6

1

-2

金融活动

7.5

11

17

6

6

10

专业和商业服务

11.5

49

26

-23