莱茵生物公司深度报告：天然甜味剂龙头，合成生物再拓空间.docx

正文目录

1、深耕天然甜味剂，贯彻大单品战略 6

、历史沿革：银杏提取物起家，深耕天然甜味剂 6

、股权结构：股权结构清晰，管理团队稳定 7

、主营业务：聚焦植提主业，实现全链条管控 8

、财务分析：营收稳步增长，结构优化利好盈利 10

2、植提产业具备资源优势，天然甜味剂景气度提升 12

、植提行业：我国具备资源优势，头部企业纵深布局 12

、天然甜味剂：甜价比优势突出，承接无糖饮料红利释放 15

、工业大麻：CBD应用前景广阔，关注配套监管政策出台 20

3、构建全产业链优势护城河，深度绑定国际大客户 25

、具备采购区位优势，保障原料全流程溯源 25

、深化大单品战略，探索配方应用提高客户粘性 26

、辐射全球市场，绑定国际巨头客户上量 29

4、产能落地释放规模效应，合成生物与主业双向赋能 31

、甜叶菊工厂产能落地，天然甜味剂规模效应释放 31

、布局合成生物突破原料限制，构建双技术路线驱动 32

、探索工业大麻雾化领域，加快突破业务拐点 33

5、盈利预测评级 35

6、风险提示 35

图表目录

图表1：莱茵生物历史沿革 6

图表2：公司股权结构 7

图表3：公司管理层介绍 7

图表4：公司2014-2023年业务结构占比 8

图表5：公司2014-2023年BT与植提业务营收（亿元） 8

图表6：公司主要产品及用途介绍 9

图表7：主要产品应用领域 9

图表8：公司2014-2023年植物提取营收分区域占比 10

图表9：公司2014-2024植物提取第一大客户销售额 10

图表10：主要产品应用领域 10

图表11：公司2014-2024Q1-Q3总营收情况 11

图表12：公司2014-2024Q1-Q3归母净利润情况 11

图表13：公司2014-2024Q1-Q3毛利率情况（） 12

图表14：公司2014-2024Q1-Q3费用率与净利率情况（） 12

图表15：中国植物提取物行业发展历程 13

图表16：植物提取物分类 13

图表17：植物提取物产业链示意图 13

图表18：2018-2022年中国植提行业市场规模体量 14

图表19：中国植物提取物行业出口地区分析 14

图表20：中国植物提取物产业竞争梯队 14

图表21：中国植物提取物企业数量 14

图表22：中国甜味剂市场格局 15

图表23：中国甜味剂下游应用市场格局 15

图表24：天然甜味剂与人工甜味剂对比 16

图表25：全球天然甜味剂市场份额（按地区） 17

图表26：喜茶、奈雪的茶陆续推出天然甜味剂新配方 17

图表27：2020-2027年全球甜菊糖规模复合增长率预测 17

图表28：甜菊糖产品优势 17

图表29：罗汉果甜味剂市场规模趋势 18

图表30：2023年罗汉果出口前三国家 18

图表31：2018-2024年中国罗汉果单价变化 19

图表32：甜叶菊/罗汉果提取物市场主要参与者 19

图表33：无糖饮料细分赛道规模及增长趋势 19

图表34：各国和地区无糖饮料消费率对比 19

图表35：不同种类大麻对比 20

图表36：工业大麻上中下游产业链 20

图表37：CBD应用领域 21

图表38：全球工业大麻市场规模预测 21

图表39：工业大麻全球市场分布 21

图表40：工业大麻主要本土企业 22

图表41：各国及国际组织大麻相关政策 23

图表42：2022-2027年各国工业大麻市场规模增速预测 24

图表43：2022年美国大麻消费者使用产品占比 24

图表44：2002年至2023年美国大麻消费人口占比 24

图表45：公司对于罗汉果采购有区位优势 26

图表46：甜叶菊分布广泛、种植标准度高 26

图表47：公司原料采购流程 26

图表48：莱茵生物与晨光生物产品种类与占比情况对比 27

图表49：公司配方领域业务研发端投入 28

图表50：莱茵生物与晨光生物研发支出情况 28

图表51：莱茵生物与晨光生物研发人员情况 28

图表52：莱茵生物产能建设安排及对比晨光生物产能情况 29

图表53：莱茵生物全球四大营销中心 30

图表54：公司与国际龙头香精香料客户签订采购协议 31

图表55：公司前五大客户销售占比 31

图表56：公司大客户合同完成情况 31

图表57：公司甜叶菊专业提取工厂产能释放节奏测算 32

图表58：公司合成生物车间产品线情况 33

图表59：莱茵生物工业大麻业务布局历程 34

图表60：公司工业大