京东物流-市场前景及投资研究报告-时代物流，一体化供应链机遇.pdfVIP

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公

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交通运输

2024年12月20日

公京东物流(02618)

司

研

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究——大时代大物流，一体化供应链迎来扩张机遇

公

司

深

报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）⚫京东物流是国内领先的一体化供应链物流服务商，实现从企业物流到物流企业的转变。

京东物流是京东集团培育的直营一体化供应链服务商，尽享京东集团商流、数据、地产

等资源协同优势，外部业务扩张取得骄人成绩。京东物流在商业模式、服务体验、资产

证市场数据：2024年12月19日结构等方面明显区别于传统快递物流、供应链服务企业，主要得益于其独特的商流+物

券收盘价（港币）13.84流的商业模式，能给C端和B端更全面一体化的物流解决方案。

研

究恒生中国企业指数7152.13⚫我国供应链物流迎来大发展机遇，一体化供应链在降低物流成本中发挥重要功效。供应链

报52周最高/最低（港币）16.84/6.61

是基础物流服务上游，特征包括行业空间大、客户粘性高、集中度低且提升空间大、重服

告H股市值（亿港币）917.23

流通H股（百万股）6,627.38务而非直接价格竞争等，是孕育巨头企业的优质赛道。红利见底，品牌崛起，推动供应链

汇率（人民币/港币）1.0808升级，一体化供应链直接解决3PL比例低、自动化率低这两个制约物流效率的重要因素，

在全社会降低物流成本中有望发挥重要功效。京东物流等新兴渠道服务商由于社会化服务

能力强，系统能力和基础物流服务能力领先等，在未来更有机会把握行业机遇。

一年内股价与基准指数对比走势：

⚫外部收入的扩张与规模效应的释放支撑京东物流业绩增长，京东物流具备重资产+技术+

175%

商流三大壁垒优势，整体仓储+配送端规模效应较强且仍有较大的释放空间。24年京东物

流在收入稳健增长的同时，实现利润率的大幅提升。公司一体化供应链持续向中腰部延拓，

-25%外部客户占比显著提高；非一体化供应链业务主要为快递、快运，得益于一体化供应链客

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2123456789012户的引流、行业的增长、平台的开放等因素，随着单量的增长带来更强的规模效应。我们

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HSCEI京东物流

看好公司两大核心业务的持续增长，以及仓储、配送环节规模效应的继续释放。同时随着

资料：Bloomberg干线、人员、销售等环节的合理投入，时效、服务、品牌有望进一步提升，形成获客能力

增强——成本优化——进一步强化获客能力的正向循环。

⚫首次覆盖，给予“买入“评级。我们预计公司2024E-2026E调整后归母净利润分别为78.97、

89.00、100.07亿元，分别同比增长186.02%、12.71%、12