华海药业-市场前景及投资研究报告-原料药制剂一体化龙头，全球化加速.pdfVIP

化学制剂

2024年12月19日

究研司公华海药业（600521.SH）买入（首次评级）

原料药制剂一体化龙头，全球化布局加速中

基本数据

投资要点：

日期2024-12-19

收盘价：18.65元

原料药行业周期底部向上，多重催化下长期成长空间有望开启。总股本/流通股本(百万股)1,466.76/1,466.76

流通A股市值(百万元)27,354.99

2023年国内原料药产业受22年疫情相关订单导致的高基数以及每股净资产(元)5.83

下游制剂厂商消化疫情期间的库存影响，包括公司在内的多家原料药资产负债率(%)54.21

一年内最高/最低价(元)21.55/10.71

企业业绩出现短期波动。当前原料药产量单月同比增长明显，24H1国

内原料药产量同比回正，出口量持续增长，或意味着原料药去库存已一年内股价相对走势

究研度深司公接近尾声，需求端有望提振。同时考虑到海外专利悬崖下仿制药原料

药及制剂出海空间巨大，原料药-制剂一体化企业有望充分受益。

公司是心血管及精神类原料药全球龙头，原料药业务持续拓展。

公司是全球主要的心血管及精神原料药供应商，截至24H1，公司

通过CDE审批的原料药登记号66个，美国DMF84个，欧洲CEP证

书57个，24H1原料药收入18.9亿元，同比增长19.5%。分品种看，

心血管原料药是主要收入，2023年收入占比过半，人口老龄化等

因素有望带动此类原料药需求量稳定增长。公司神经类、抗感染类等

特色原料药近年来表现良好，业务结构多元化趋势明显，有望带动原

料药业务规模进一步扩大。

制剂业务国内借助集采放量，海外提前布局专利即将到期重磅品种

国内制剂看，截至24H1公司已取得CDE批准并通过一致性