2023年有色金属行业研究报告.pdf

有色金属行业研究汇报

一、有色金属市场体现回忆

年稀土、锂和铝板块体现很好

年初至今（截止年6月18日），沪深300下跌2.1%，有色

指数上涨8.8%，跑赢大盘10.9个百分点。有色板块中，体现最佳

的是稀土板块，上涨47.6%，跑赢有色行业38.8个百分点；另一方

面为锂板块，上涨25%，跑赢有色行业16.2个百分点；再次为铝板

块上涨19.22%，跑赢有色行业10.4个百分点。

有色个股中，年初至今涨幅最大的是云铝股份，上涨58%；另一

方面为鼎胜新材，上涨50%；再次为北方稀土，上涨49%。

年工业金属、能源金属和稀有金属价格体现很好

从金属价格来看，年初至今（截止年06月18日）工业金

属价格普遍上涨，其中铜价较年初上涨18%，铝价较年初上涨20%，

锡价较年初上涨47%；能源金属价格体现很好，锂价较年初上涨66%，

钴价较年初上涨38%；贵金属中钯较年初上涨3%，银价较年初持平，

金和铂价格小幅下降；稀有金属中，钼较年初上涨60%，镁较年初

上涨29%；稀土中，氧化镝价格上涨19%，氧化镨钕价格上涨15%。

二、锂行业：高镍时代带来氢氧化锂需求大幅提高

高镍：提高续航里程需求下最可行方案

提高电池的能量密度，在一定程度上就能提高新能源汽车的续航

里程。到年，动力电池单体能量密度到达300Wh/kg以上，力争实

现350Wh/kg；到2025年，动力电池系统能量密度到达350Wh/kg。

目前来看，国内能量密度较高的几款动力电池单体都尚未能到达

300Wh/kg以上水平。

目前来看，改善电池单体的能量密度，重要依托变化电池的化学

体系。电池的能量密度重要受制于电池的正负极。由于目前负极材

料的能量密度远不小于正极，因此提高能量密度就要不停升级正极材

料。市场上商业化的重要正极材料包括钴酸锂(LCO)、锰酸锂(LMO)、

镍钴锰(NCM)、镍钴铝(NCA)、磷酸铁锂(LFP)。受到对续航里程规定

提高的影响，三元材料占比不停提高，年三元正极材料市场占比46%，

相比年下降2个百分点，市场份额占比最大。

电池中增长镍的含量可以提高能量密度,高镍电池可以增长续航

里程。从几种经典三元材料中可以看出，镍的占比越来越高，意味

着电芯的比容量就越高。而根据既有的技术条件，磷酸铁锂和

NCM622以下的正极材料很难到达300Wh/kg高能量密度的规定。

目前来看，高镍是提高续航里程需求下最可行方案。根据高工锂

电数据，年NCM811高镍三元材料在三元材料中的份额仅为1%，

而到年NCM811/NCA为代表的高镍三元材料在三元材料中的份

额已达22%。根据今年1月份装机数据来看，100%采用高镍三元的

有4家：特斯拉、理想智造、海马汽车、长江汽车，另一方面是广

汽丰田和广汽自主的使用比率也较高，可以到达80%以上。高镍三

元材料已经成为高能量密度电池主流趋势。

氢氧化锂是高镍三元必需原材料

从原料端来看，一般三元和高镍三元最大的区别在于一般三元材

料的锂源采用碳酸锂，而高镍三元采用的是一水合氢氧化锂。高镍

三元材料的前驱体较难合成，目前国内只有少数几家企业和国外龙头

企业掌握了量产的技术，而一般三元材料前驱体的合成工艺已经较

为成熟。

碳酸锂（Li2CO3）是一种白色疏松的粉末，熔点在618℃，属于

盐类物质，易溶于水，呈弱碱性，弱腐蚀性；而一水合氢氧化锂

（LiOH·H2O）是一种白色单斜小结晶，具有强碱性、较强腐蚀性，能

溶于水，熔点462℃，易吸取空气中二氧化碳而变质。

从制备工艺上来看，由于高镍三元材料烧结温度不能太高，一般

不超过800℃，采用碳酸锂为原料时，碳酸锂热分解不完全，导致

高镍三元材料表面残留碳酸锂太多，使高镍三元材料表面碱性太强，

对湿度敏感性增强；氢氧化锂的熔点比碳酸锂更低，对高镍正极的

低温烧结更有利。使用氢氧化锂进