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证券研究报告

固定收益|专题报告

“抢跑”行情下，信用如何轮动？

2024年12月09日

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证券研究报告

|报告要点

11月以来，信用债出现“抢跑”行情，利差普遍收窄，且演绎出明显的信用轮动特征，中低

评级以及中长久期品种后期表现更佳。基于此，我们对近期信用债的轮动规律进行总结，推断

未来各品种的下行空间，提示近期投资机会。

|分析师及联系人

李清荷李依璠

SAC：S0590524060002

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固定收益|专题报告

2024年12月09日

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信用周观点

“抢跑”行情下，信用如何轮动？

11月以来，信用债出现“抢跑”行情，利差普遍收窄，且演绎出明显的信用轮动

相关报告特征，中低评级以及中长久期品种后期表现更佳。基于此，我们对近期信用债的轮

1、《化债新周期，何处占先机？——信用债

2025年度投资策略》2024.12.04动规律进行总结，推断未来各品种的下行空间，提示近期投资机会。

2、《2024年信用债十大热点聚焦》多因素共振，信用债走牛获支撑

2024.12.03近期信用走牛或主要归结于以下因素：（1）化债资金落地，隐债置换开启，机构原

先持有的城投债、贷款、非标等资产被置换后，资产配置需求进一步增强。供求不

平衡下，资产荒格局或再深化。（2）央行合计投放1万亿元流动性，有效对冲了

政府债大量发行的冲击，多数地方债发行情绪良好，供给端担忧得到有效缓解。

（3）经历了2024年10月债市回调后，机构配置需求普遍提升，叠加为次年配置

作准备，11月再度大幅净买入现券9133亿元。（4）理财自建估值消息一定程度推

升了以二永债为代表的信用债市场情绪，助推收益率进一步下行。

“抢跑”行情下，信用债出现明显轮动特征

“抢跑”行情下，信用债表现出明显的轮动特征：由中短端向长端轮动，由高评

级向低评级轮动，部分中低评级中长端品种周度估值下行幅度可超15BP。城投

债：等级上逐渐向AA(2)和AA-轮动，期限上逐渐向5Y和10Y轮动。11月29日-

12月5日，各等级的5Y和10Y、各