证券估价近年原文.ppt

证券估价引例 美国投资大师沃伦.巴菲特认为，投资的三项原则是：一、股票的账面价值、内在价值和市场价值之间着重考虑内在价值。二、按照股票的内在价值进行投资。三、以所有者的身份进行投资。本章内容提要证券估价基本概念债券估价股票估价第一节证券估价基本概念证券：根据国家政府的有关法律法规发行的，代表财产所有权或债权，并且可以在证券市场有偿转让的一种信用品种或工具。狭义的主要包括股票和债权两大类。概念：证券估价是指评价、计算各种证券的内在市场价值(intrinsicmarketvalue)或预期市场价值的过程。方法：折现现金流量法,即任何资产的内在价值等于其未来现金流量的现值。证券估价的基本原理证券的内在价值是证券持有者未来所获得的所有现金支付的现值。对于债券，其持有者未来可能获得的现金支付包括利息收入和本金偿还。对于股票，其持有者可能获得股利，如果股票持有者将来将股票转让，则还会得到转让现金支付。在计算证券持有者未来所获得所有现金支付的现值时，需要首先确定贴现率。贴现率是必要报酬率，其大小主要取决于三个因素：①无风险利率水平，通常以短期国库券利率为标准；②证券投资风险高低；③证券投资者对风险的态度。第二节债券估价一、债券基本概念（债券概念、分类、价值计算一般模型、债券价值与必要报酬率）二、债券价值与利息支付频率（零息债券、平息债券、永久债券价值计算）三、流通中债券价值计算第二节债券估价一、债券基本概念1、债券的概念：发行者为筹集资金，向债权人发行的，并承诺在约定时间支付一定比例的利息，在到期时偿还本金的一种债权债务凭证。债券面值：票面价值债券票面利率：名义利率债券期限债券的到期日债券的基本要素第二节债券估价2、债券的类型分类标准类型分类标准类型发行主体政府债券金融债券公司债券期限长短短期债券中期债券长期债券利率是否固定固定利率债券浮动利率债券是否记名记名债券无记名债券是否上市流通上市债券非上市债券发行时间新上市债券已流通在外债券第二节债券估价3、债券价值计算的一般模型 债券的价值等于未来现金流量的现值。这个现金流量包括每期支付利息（It）以及到期偿还的本金（M）。从上面模型可知，影响债券定价的因素为：必要报酬率、票面利息率、计息期和到期时间。典型债券是固定利率的债券，因此I1＝I2＝I3＝??＝In-1＝In，则上式可以表达为： V=I(P/A,i,n)+M(P/F,i,n)每期支付的利息到期偿还的本金第二节债券估价4、债券价值与必要报酬率必要报酬率一般是指债券发行时的市场利率或投资者要求的必要回报率。债券定价的基本原则：必要报酬率＝债券票面利率，债券价值＝面值；必要报酬率债券票面利率，债券价值面值；必要报酬率债券票面利率，债券价值面值。例题1A公司打算通过发行公司债券筹集资金，债券条款如下：面值100元，2012年3月31日发行，期限为10年，票面利率固定为8%，一年支付一次利息。假设投资者对同类型债券的必要报酬率为8%，那么该债券的发行价格为多少？如果为6%，发行价格为多少？10%呢？8%，P=8(P/A,8%,10)+100(P/F,8%,10)=100元6%，P=8(P/A,6%,10)+100(P/F,6%,10)=114.72元10%，P=8(P/A,10%,10)+100(P/F,10%,10)=87.81元第二节债券估价5、债券价值与到期期限债券的利率风险：由于市场利率变动导致债券价值可能降低的风险。期限长的债券比期限短的债券的价值受市场利率波动的影响更大（即长期债券的利率风险比短期债券大，原因是债券价值中很大部分来自于到期值）。第二节债券估价5、债券价值与到期期限债券存续期内，随着时间推移，债券价值具有向其面值回归的趋势。债券的价值债券存续期内价值的变化K=8%K=10%K=12%债券到期的期限第二节债券估价二、债券价值与利息支付频率根据不同的利息支付频率，债券可以分为零息债券（纯贴现债券）、平息债券、永久债券1、零息债券（纯贴现债券）：承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。例2：有一20年期国库券，面值1000元，利息为零，如果必要报酬率为10％，则该国库券价值为：PV＝1000/(1+10%)20＝148.6（元）第二节债券估价