三问城投转型，成色几何？.pdf

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固定收益专题报告

内容目录

一、我是谁？4

1、城投转型市场化国企，股东级别整体较高4

2、东部区县主体转型较多，中西部地区以市级为主4

3、政府补助向低层级与欠发达地区主体倾斜5

二、我有什么？5

1、选取三类项目透视资产底色5

2、从工程代建向资产经营转变，股权投资尚待规模化突破6

3、国家级新区和开发区资产融资优势明显6

4、样本ROA整体偏低，省市级与国家级新区和开发区资产利用率较优7

三、我能干什么？7

1、管中窥豹——从融资租赁物窥视城投产业转型方向7

2、公益准公益性主营业务已不再占据主导地位8

3、转型主体主营销售现金保障性尚可8

四、利差分布与策略选择9

1、山东主体利差向少数主体集中，江苏主体普遍高于平均利差9

2、合意主体选择策略10

五、风险提示10

图表目录

图表1：城投转型分析逻辑4

图表2：转型主体评级分布情况4

图表3：转型主体股东层级分布情况4

图表4：转型主体在各省数量分布情况5

图表5：转型主体在各地级市数量分布情况（前15大）5

图表6：各层级政府补助占收入比重情况5

图表7：各省份政府补助占收入比重情况5

图表8：转型主体主要资产科目占比情况6

图表9：三类业务占总资产的变动趋势6

图表10：各层级资产结构分布情况7

图表11：各层级资产融资效率分布情况7

图表12：转型主体近三年ROA分布情况7

图表13：各层级主体ROA分布情况7

图表14：转型主体融资租赁物类别分布情况8

敬请参阅最后一页特别声明2

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图表15：近三年公益准公益性主营占比分布8

图表16：各层级公益准公益性主营平均占比分布8

图表17：转型主体五大产品销售额情况9

图表18：转型主体收入现金保障分布情况9

图表19：浙江主体1-3Y平均利差分布9

图表20：山东主体1-3Y平均利差分布9

图表21：江苏主体1-3Y平均利差分布9

图表22：福建主体1-3Y平均利差分布9

图表23：经筛选后的合意主体10

敬请参阅最后一页特别声明3

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