航运行业2025年度策略报告：集运受关税及地缘冲突影响较大，左侧布局油运干散.pdf

行业策略报告

正文目录

一、航运板块综述5

二、集运：运力交付持续进行，需求面受关税及地缘冲突影响较大7

1、回顾：24年集运运价于7月触顶，目前供需紧张缓解7

2、需求端：24年运距提升明显，25年红海是否通行仍是关键变量8

1）运输量：2024年海外需求向好，外贸运输量增速较快。8

2）运输距离：受红海绕行影响，2024年平均运距明显抬升9

3、供给端：中期运力供给陆续交付9

4、供需展望：25H1集运景气度仍强，如红海绕行缓解运价或回归理性水平..10

三、油运：24Q4旺季低于预期，25年VLCC供需格局仍然向好12

1、回顾：24上半年运价中枢呈现上行态势，但下半年货盘较弱运价承压12

2、需求端：石油产量将有复苏，低库存下补库需求有望提升12

1）中东复产+美洲增产，预计25-26年全球石油产量呈现复苏趋势12

2）低库存背景下预计油运补库概率提升13

3）全球石油需求将小幅增长13

3、供给端：25年供给仍然偏紧，26年运力交付有所提升14

4、供需展望：24Q4旺季低于预期，25年VLCC供需格局仍然向好15

四、干散货运输：24年贸易量超预期，26年关注铁矿石贸易量提升16

1、回顾：24年前三季度运价中枢呈现上行态势，但四季度运价走弱16

2、需求端：24年运量超预期，25-26年运输需求增速放缓17

3、供给端：25-26年运力交付相对偏紧18

4、供需展望：26年关注铁矿石贸易量提升，海岬型船供给相对偏紧19

五、行业展望与投资建议20

1、航运行业展望20

2、投资建议22

五、风险提示22

图表目录

图1：航运板块相对沪深300仍具有相对收益5

图2：集运运价指数24年呈现先涨后跌趋势5

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行业策略报告

图3：油运运价指数24年呈波动下跌趋势5

图4：干散货运价指数季节波动性较大5

图5：年初至今A股航运板块标的涨跌幅情况6

图6：美线运价指数变化情况7

图7：欧线运价指数变化情况7

图8：亚洲线运价指数变化情况8

图9：南美线运价指数变化情况8

图10：中国进出口金额及同比增速（单位：亿美元）8

图11：中国主要港口集装箱吞吐量8

图12：中国对主要贸易伙伴出口增速9

图13：美国、欧盟GDP增速走势9

图14：全球集装新船订单（单位：TEU）10

图15：集装箱新船价格10

图16：集装箱船在手订单占比10

图17：集装箱船25-29年交付节奏预测（单位：万TEU）10

图18：BDTI/BCTI变化情况12

图19：VLCCTD3C及TC7-TCE（单位：$/day）12

图20：OECD陆上商业石油库存（单位：百万桶）13

图21：美国、欧洲、亚洲战略石油储备库存（单位：百万桶）13

图22：全球石油需求增长预测14

图23：全球油轮订单（单位：万DWT）14

图24：油轮新船价格14

图25：油轮在手订单占比15

图26：油轮25-29年交付节奏预测（单位：万DWT）15

图27：BDI变化趋势16

图28：干散货各船型运价指数16

图29：全球海运铁矿石贸易量指数17

图30：中国进口铁矿石贸易量（单位：千吨）17

图31：全球煤炭贸易量指数17

图32：全球粮食贸易量指数17

图33：全球干散货船订单（单位：万DWT）18

图34：干散货新船价格18

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