毛戈平(1318.HK)港股首次覆盖报告：大师之作，气蕴东方-241211-信达证券-25页.pdfVIP

大师之作，气蕴东方

[Table_CoverStock]

—毛戈平（1318.HK）港股首次覆盖报告

[Table_ReportTime]

2024年12月11日

蔡昕妤

社零美护分析师

S1500523060001

+86

caixinyu@

[Table_CoverReportList]

证券研究报告[Table_Title]

毛戈平（1318.HK）首次覆盖报告：大师之作，气

公司研究蕴东方

[Table_ReportType][Table_ReportDate]2024年12月11日

港股首次覆盖报告

本期内容提要:

[Table_StockAndRank][Table_Summary]

毛戈平(1318.HK)➢行业规模稳健增长，高端市场更具成长性、国货崛起可期。2018-2023年我

国美妆行业规模复合增速为7.6%，快于同期的GDP增速，美妆消费可选

投资评级属性强，且高端市场成长性优于大众市场。据弗若斯特沙利文数据，2018-

2023年我国高端彩妆、高端护肤市场规模年均增速分别为6.4%、8.3%，

上次评级同期大众彩妆、大众护肤的市场规模年均增速分别为3.6%、8.4%。从市

占率来看，我国高端、大众美妆市场仍由国际头部美妆集团主导，其中

[Table_Chart]大众市场近年已陆续有珀莱雅、巨子生物等国货代表公司实现强劲增

势、份额逐年提升，2023年分别实现3.6%、1.1%的市占率，排名第4、

第13，传统国货头部集团如上海家化、百雀羚、伽蓝等也保持着稳定份

额；高端美妆市场排名前10则尚未有中国公司，但格局已开始出现变化

——除欧莱雅、雅诗兰黛集团份额仍相对强势之外，爱茉莉太平洋、宝

洁、LVMH、资生堂等外资龙头份额自2020年开始普遍呈逐年下降趋

势。大众美妆市场国货替代进行时，我们认为随着本土品牌力沉淀、消

费者文化自信的增强，高端市场国货崛起可期。

➢为何看好毛戈平作为国货高端美妆品牌的增长潜力？根据弗若斯特沙利

文，毛戈平公司是2023年中国零售额排名第7的高端美妆集团，前10中

唯一中国集团，市占率1.8%；毛戈平品牌是2023年中国零售额排名第12

[Table_BaseData]的高端美妆品牌，前15中唯一的中国品牌，市占率1.8%。我们认为毛戈

公司主要数据

平品牌核心优势在于：1）稀缺的专业化妆师IP。创始人毛戈平曾为浙江

收盘价（港元）51.95

省越剧团化妆师，主导多部知名戏剧、影视剧的演员妆容设计工作，作

52周内股价为我国稀缺的专业化妆师IP，具有鲜明的个人色彩，专业