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2024年12月20日宏观类●证券研究报告
日英央行按兵不动，无力扭转汇率跳水趋势定期报告
华金宏观·双循环周报（第87期）分析师秦泰
投资要点SAC执业证书编号：S0910523080002
qintai@
因为“比较强劲的核心商品和食品通胀推动11月CPI以稍高于预期的增速上涨”，英报告联系人周欣然
格兰银行超预期维持政策利率不变，但一方面暂时性因素或已基本回落，另一方面货币zhouxinran@
政策总结及纪要中所明确表达的对当前英国经济下行压力增大的担忧令英镑兑美元汇
率大幅受挫。当地时间12月18日至19日，英格兰银行召开货币政策例会，将政策利相关报告
率维持在当前4.75%的水平不变。11月英国整体CPI较10月再度回升0.3个百分点至鹰派降息美元狂飙，一切可能刚刚开始——
2.6%，或是英格兰银行决定按兵不动的主要因素，但这一波动的暂时性特征较强，到
美联储FOMC会议点评（2024.12）
12月货币政策例会召开之时，趋势已经基本逆转。加之英国货币当局对其国内经济展望
2024.12.19
并不乐观，“绝大部分指标显示英国近期（经济）活动已经出现回落”，“成员们预计
今年年底的GDP增速会弱于11月货币政策报告中的预期”，将24Q4的GDP增速由2025年度宏观展望-内外·虚实·因果
11月会议0.3%的预期下修至0%，“近几个月来，服务业和制造业PMI均有所下降，2024.12.18
反映了国内和全球因素的共同作用”。12月18日公布的英国制造业PMI连续第四个月内需税收循环有改善迹象——财政数据点评
回落，较11月大幅下滑0.7至47.3，进一步反映了英国经济在供需两侧同步偏弱的现
（2024.11）2024.12.16
状。因而尽管相比美联储的降息决策英格兰银行显得更为紧缩，但英镑兑美元汇率却在
决议公布之后大幅走弱。消费分化仍需补贴加力，化债不是扩张基建
降温——经济数据点评（2024.11）
同日召开货币政策例会的日本银行也同样选择了将政策利率维持在当前水平不变，在此
前日央行相关人员多次暗示日本经济实现复苏、物价水平回升的背景下，这一决定当即2024.12.16
给日元汇率泼了冷水，日元兑美元汇率大跌。当地时间12月19日，日本银行召开货币发行即置换，化债≠扩张——金融数据速评
政策例会，以8:1通过将政策利率维持在当前水平的表决，并在货币政策报告中直言“随（2024.11）2024.12.13
着最近企业的行为更多地转向提高工资和价格，与过去相比，汇率的走势更有可能影响
价格”。日央行行长植田和男在发布会上称日本的“经济、通胀仍有较高的不确定性”，
将进一步评估“明年‘春斗’的趋势和特朗普政策对通胀
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