万辰集团量贩一日千里，万辰扶摇直上.pdfVIP

公司深度研究

内容目录

1.零食量贩朝气蓬勃，门店业态还有延伸空间4

1.1.连续3年保持倍增态势，头部两大集团门店数量均突破万家4

1.2.更广泛概念的硬折扣模式也在国内蓬勃发展6

2.万辰集团：转型量贩跻身头部，规模效应开始显现9

2.1.零食量贩赛道TOP2，门店过万仍在扩张9

2.2.规模效应显现，2024年盈利创新高9

2.3.未来展望：门店业态升级大有可为14

3.盈利预测与投资建议15

4.风险提示16

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东吴证券研究所

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公司深度研究

图表目录

图1：2020年之后零食量贩业态进入快速发展期4

图2：高德地图口径下TOP10品牌门店总数4

图3：头部两大集团门店数量集中度显著提升6

图4：量贩零食赛道头部TOP2开店情况6

图5：高德地图口径下除头部两大集团外TOP10品牌开店情况6

图6：奥乐齐在中国地区开设社区食堂7

图7：2019-2024年山姆会员店在中国的开店数7

图8：乐尔乐总部硬折扣理念墙8

图9：乐尔乐简易装修环境8

图10：永辉正品折扣店折扣区8

图11：硬折扣模式成为盒马门店的主力业态8

图12：2022Q1-2024Q3公司营业收入走势9

图13：2022年至今公司零食量贩门店大幅增长9

图14：2023Q1-2024Q3公司利润走势9

图15：2023Q1-2024Q3公司毛利率走势9

图16：2023Q1-2024Q3公司费用率走势10

图17：2021-2024Q3公司固定资产和在建工程走势10

图18：2023Q1-2024Q3公司运营周转率走势10

图19：2021-2024Q3公司经营性现金流/净利润的比例10

图20：公司门店数量和单店营收拆分11

图21：公司与各零食量贩品牌的控股关系图（截止至2024年11月底）13

图22：公司归母净利润/净利润走势13

图23：零食有鸣批发超市海报14

图24：零食有鸣词汇云图包含“硬折扣”14

图25：赵一鸣零食日用百货角15

图26：恰货铺子批发超市宣传图15

表1：头部和腰部零食量贩品牌情况梳理5

表2：硬折扣与量贩异同对比7

表3：公司量贩业务盈利预测11

表4：公司与各零食量贩品牌的控股关系历程梳理12

表5：盈利预测15

表6：可比公司估值情况16