江苏神通核电拐点已至，多元发展助力业绩稳增长.docx

内容目录

公司概况 5

阀门领域龙头，业务逐步多元化发展 5

业务范围逐步拓展，阀门下游需求广泛 6

业绩稳增长，盈利能力保持稳定 8

核电景气度回升，核电阀门迎来持续交付期 9

核电发展空间巨大，有望进入持续投产高峰期 9

核电阀门投资占比低，但重要性程度高、国产替代空间广阔 15

公司核电阀门经营稳定，市占率高、竞争格局稳定 18

多元化发展，逐步拓展经营边界 20

能源装备：受益炼化一体化项目拓展，下游需求保持稳定 20

冶金：环保压力倒逼转型，“阀门管家”助力钢企降本增效 22

节能环保：收购瑞帆节能，拓展“能源服务+节能环保”新模式 23

新业务：氢能和半导体仍在孵化期，但前景广阔 25

盈利预测与估值 27

风险提示 27

图表目录

图1：公司发展历程 5

图2：股权结构图 5

图3：公司分产品营收，亿元 6

图4：公司2019—2024H1主要产品营收增速，% 7

图5：公司2019—2024H1主要产品毛利率，% 7

图6：公司2019—2024H1分行业营收情况，亿元，% 8

图7：公司2019—2024H1分行业毛利率，% 8

图8：公司营收及增速，亿元，% 8

图9：公司归母净利润及增速，亿元，% 8

图10：公司毛利率和净利率，% 9

图11：公司费用率情况，亿元，% 9

图12：我国核电装机情况（2011—2060年），万kw 11

图13：多因素显示核电即将迎来持续投产高峰期 11

图14：2012—2024年核电核准台数 12

图15：2019—2022年的核准项目已经陆续开工 13

图16：2014—2023年在建在运行核电机组台数 14

图17：2014—2023年在建在运行核电机组装机容量 14

图18：2013—2023年当年新增投产核电机组数量，台 14

图19：2011—2023年核电投资完成额，亿元，% 15

图20：2018—2024年中国核电投资计划，亿元，% 15

图21：核电站阀门的分配 15

图22：核岛阀门按照核安全级别分配 15

图23：核电站投资分布图 16

图24：核电设备投资分布图 16

图25：运行核电站核级国产阀门比率 17

图26：在建部分核电站阀门国产比率 17

图27：2014—2023年核电业务营收情况，亿元，% 18

图28：2014—2024H1年核电业务营收占比，% 18

图29：公司2023年各业务板块营收占比，% 19

图30：公司新增订单情况，亿元 19

图31：公司核电阀门产品（部分） 20

图32：能源装备营收整体稳步增长，亿元，% 20

图33：能源装备新增订单情况，亿元，% 20

图34：2011年以来炼油领域产能及净增产能变化，亿吨/年，万吨/年 21

图35：“阀门管家”平台功能及作用流程 23

图36：公司冶金领域营收及增速，亿元，% 23

图37：冶金事业部新增订单情况，亿元，% 23

图38：公司节能环保营收及增速，亿元，% 25

图39：瑞帆节能新增订单情况，亿元，% 25

图40：中国氢能需求量预测（万吨） 25

图41：中国半导体市场规模和国产化率，亿美元，% 26

表1：公司主要产品 7

表2：2011年以来政府工作报告中与核电发展有关的表述 10

表3：2019—2024年核电核准情况 12

表4：2022—2023年新开工机组的核准－开工间隔 13

表5：核电阀门市场规模 17

表6：阀门领域三大企业主要产品及应用领域 19

表7：2023年公司能源装备行业中标项目 22

表8：公司冶金领域阀门及应用范围 22

表9：中国合同能源管理行业相关政策梳理 24

表10：公司氢气阀应用场景及现状 26

公司概况

阀门领域龙头，业务逐步多元化发展

公司是国内阀门领域的龙头企业。公司创立于2001年，主要从事新型特种阀门的研

发、生产与销售。2004年2月，公司取得了国家核安全局颁发的《民用核承压设备设计许可证》和《民用核承压设备制造许可证》，获准生产核级阀门；2010年6月，公司在中小板上市；2015年1月，公司收购无锡法兰，开拓法兰锻件业务范围；2017年8月，公司收购瑞帆节能，开始从事合同能源管理项目开发。经过二十多年的发展，公司已成为阀门领域的龙头企业，其中冶金特种阀门产品的国内市场占有率在70%以上，尤其是核级的蝶阀和球阀产品，已经成为国内最主要的供应商。

图1：公司发展历程

资料来源：公司官网，

公司股权结构清晰，管理层稳定。津西系资本韩力为公司董事长兼实际控