工银中证国新央企现代能源ETF投资价值分析：立足能源安全，重视板块投资价值.docx

内容目录

一、立足能源安全，重视板块资价值 3

能源安全两大主线：电力保供与新能源消纳 3

火电：灵活支撑电源 性显，盈利修复转向估值修复 3

电：红利优势 出 4

新能源：政策底已现，左侧布局 5

核电：加 发展，拥抱确定性 6

有色行业也呈现良好发展势 7

二、央企现代能源指数 资价值分析 9

指数编制规则： 9

指数成分股：聚焦现代能源相关的央国企 10

指数盈利：盈利预期高增 12

三、工银中证国新央企现代能源ETF基金 资价值分析 13

基金的基本信息 13

基金管理人：以稳健的 资管理为客户难供卓越的理财服务 13

风险难示 14

表目录

表1：全社会累计用电量及比增 （单位：亿千 时） 3

表2：各电源发电量占比 3

表3：预测2024-2025、2026各省市自治区容量电价收入情况 4

表4：长江电力股息率（%）与十年国债收益率（%）对比 5

表5：长江电力折旧费、各项财政规费等（万元）占成本比例（%） 5

表6：绿电市场、绿证市场、市场关系示意 6

表7：2018-2028中国在运核电机组数量情况 计及预测（ ） 7

表8：2018-2028中国在运核电机组装机容量情况 计及预测（万千 ） 7

表9：指数基本信息 9

表10：指数前十大成分股（截至2024/11/18） 10

表11：指数成分股市值权重占比（截至2024/11/18） 10

表12：指数成分股市值数量占比（截至2024/11/18） 10

表13：指数成分股的中信一级行业分布（截至2024/12/13） 11

表14：指数成分股的中信三级行业分布（截至2024/12/13） 11

表15：指数暴露度较高的概念（截至2024/11/18） 11

表16：指数相对万得全A的风格因子暴露（截至2024/10/31） 12

表17：指数一致预期营业收入（亿元，截至2024/12/13） 12

表18：指数一致预期归母净利润（亿元，截至2024/12/13） 12

表19：基金基本信息 13

表20：工银瑞信基金管理有限公 在管产品分布（截至2024/12/17） 14

“掘金ETF系列报告”旨在发掘具有潜在交易或配置价值的ETF/LOF基金。系列报告将对ETF/LOF基金跟踪的指数进行基本面、交易面的定量分析，同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为：工银瑞信中证国新央企现代能源交易型开放式指数证券投资基金（简称：工银中证国新央企现代能源ETF，基金代码：561260）。

一、立足能源安全，重视板块投资价值

能源安全两大主线：电力保供与新能源消纳

“十四五”期间我国用电需求仍然刚性增长，随着新型电力系统深入推进建设，新能源装机大幅提升，电力负荷平衡仍呈现偏紧格局，电力保供与解决新能源消纳仍是并行的两条重要主线。

用电需求刚性增长，“十四五”期间电力弹性系数大概率大于1。预计2024年全国电力供需形势总体紧平衡，主要由于新能源新增装机快速增长，电力供应能力提升，但同时

电力消费结构持续优化，用电量与经济发展紧密相关。我国经济增速放缓的情况下，我国用电结构也发生了变化，电力弹性系数依然保持较高水平。

电力供给结构优化，可再生能源装机持续增长：据iFind数据，截至2024年9月底，全国可再生能源装机达到17.42亿千瓦，同比增长25%，约占我国总装机的55.13%，其

中，水电装机4.3亿千瓦，风电装机4.8亿千瓦，太阳能发电装机7.7亿千瓦。可再生能源发电量稳步提升。

图表1：全社会累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） 图表2：各电源发电量占比

资料来源：ifind， 资料来源：ifind，

火电：灵活支撑电源特性凸显，盈利修复转向估值修复

火电是当前最为可靠和经济性的灵活性调节资源。在新型电力系统“清洁低碳”和“柔性灵活”的要求下，火电仍是我国电力系统中最重要的基荷电源，随着新能源装机占比提升，火电将转型为调节电源，继续发挥“压舱石”作用。

火电收入由单一电量电价转变为电量+容量+辅助。2024年4月，国家发改委发布《电力市场运行基本规则》，完整的电力市场包括电能量市场、辅助服务市场和容量市场。

2023年11月，国家发改委、国家能源局发布《关于建立煤电容量电价机制的通知》，正式建立煤电容量电价机制。煤电机组通过容量电价回收固定成本，容量补偿成本向用户侧疏导。我国火电企业收入构成发生转变，由单一电量电价收入转变为“电量电价+容量电价+辅助服务”收入组成，其中，容量电价弥补固定成本，电量电价弥补可变成本，辅助服务提供额外收