花园生物全球VD3一体化龙头，迈向综合性大健康营养企业.docx

内容目录

TOC\o1-3\h\z\u全球维生素D3行业龙头，深入发展“一纵一横”格局 4

以维生素D3产业链为核心，巩固全球领先地位 4

业绩波动与恢复：市场压力下的增长与布局优化 6

基于一体化优势与成本领先，纵横布局维生素D3产业链 8

维生素D3行业市场：价格预期回暖推动增长 9

纵向延伸：全球领先维生素D3全产业链与强劲成长逻辑 12

整合上游资源，核心工艺赋能VD3生产 12

中游核心：维生素D3的自主研发与创新引领 13

拓展下游市场，多领域协同发展 15

横向拓展：多维度推进维生素产业发展 18

纵向贯通医药脉络，驱动高端仿制药蜕变 19

精细化布局与成本管控双驱动，塑造医药制造新增长极 19

构建可持续研发体系，赋能高端仿制药转型跃升 20

盈利预测与估值 21

盈利预测与关键假设 21

风险提示 22

图表目录

图1：花园生物股权结构及主要控股公司（截至2024Q3） 4

图2：花园生物核心产品布局 5

图3：2019-2024Q1-Q3公司营业总收入（亿元）及同比（） 6

图4：2019-2024Q1-Q3公司归母净利润（亿元）及同比（） 6

图5：2019-2024H1公司各产品历年营收（百万元） 7

图6：2019-2024H1公司分板块产品毛利率（） 7

图7：2019-2024Q1-Q3公司毛利率（） 7

图8：2019-2024Q1-Q3各项费用率（） 7

图9：2019-2024Q1-Q3公司研发费用（百万元）及增速（） 7

图10：2019-2024H1公司各地区业务营收（亿元） 8

图11：2019-2024H1维生素D3营收（亿元）及yoy（） 9

图12：2019-2023维生素产量、销量及库存（t） 9

图13：花园生物维生素D3上下游产业链 9

图14：维生素D3市场价格（元/公斤） 10

图15：2019-2023食品制造业原材料成本（亿元）及同比增速（） 10

图16：中国维生素D3市场报价（50万IU/g） 11

图17：2020-2024中国饲料产量当月值（万吨） 12

图18：全球掌握NF级胆固醇生产工艺概况及对比 12

图19：公司维生素D3产业链布局 14

图20：花园生物NF级胆固醇与维生素D3全球市场占有率（） 14

图21：VD3在生物体内的转化途径 16

图22：传统灭鼠方式概况 17

图23：2021-2024H1药品营收（亿元）及毛利率（） 19

图24：2019-2023研发投入（千万元）与人员数量（人） 20

表1：花园生物发展历程 4

表2：主要公司NF级胆固醇产能情况 13

表3：主要公司维生素D3产能情况 13

表4：“氧化还原法”与“溴化/脱溴化氢法”工艺对照 15

表5：维生素板块主要产品描述 15

表6：25-羟基维生素D3生产工艺对比 16

表7：花园生物维生素D3灭鼠剂竞争分析 18

表8：维生素板块横向扩展布局 18

表9：花园生物医药制造主要产品线 19

表10：药品主要研发管线 20

表11：公司维生素板块、羊毛脂板块与医药制造板块业绩预测 22

全球维生素D3行业龙头，深入发展“一纵一横”格局

以维生素D3产业链为核心，巩固全球领先地位

全球领先VD3龙头企业。浙江花园生物医药股份有限公司成立于2000年。公司已建成行业领先的维生素D3产业链；拥有三大核心技术，NF胆固醇生产工艺、维生素D3生产工艺、25-羟基维生素D3生产工艺；经营四大类产品：羊毛脂胆固醇、维生素D3、25-羟基维生素D3和精制羊毛脂，拥有很强的主导权和定价权。公司将持续布局化学合成、生物合成两大领域，不断推进“一纵一横”发展战略。产能方面，公司目前有两个主要生产基

地，东阳基地主要生产食品医药级维生素D3、25-羟基维生素D3等，金华基地主要生产胆固醇、饲料级维生素D3、精制羊毛脂等。未来，东阳生产基地现有产品线将逐步由金华生产基地承接。

表1：花园生物发展历程

时间 事件

1981年 花园集团创办蜡烛厂和服装厂

1996年 花园集团与中科院感光所就维生素D3项目签订15年的联营协议，合作开发维生素D3

1998年 成立北京维迪思通化学品技术有限公司承担维生素D3项目产业化

1999年 维生素D3中试成功

2000年 花园生物医药股份有限公司成立，维生素D3产业迁回东阳花园有限公司

2003年 花园有限完成股份公司改制

2004年 杭州