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重点公司推荐 3
2024年10月31日《中国交建:Q3净利保持稳健,新签订单快速提升》3
2024年11月4日《中国铁建:Q3业绩继续承压,PB0.48受益财政政策催化》 5
2024年11月4日《中国中铁:Q3业绩继续承压,新签订单降幅环比收窄》 7
2024年10月29日《中国建筑:经营现金流改善明显,控股股东增持彰显信心》 9
2024年11月6日《中国能建:前3季度净利增17.28%,控股股东拟增持3~5亿元》 12
2024年11月6日《中国电建:前3季度利润同比下降,能源电力订单增速快》 13
2024年11月9日《中国化学:前3季度利润增长稳健,实业新材料未来可期》 16
盈利预测表 18
风险提示 18
重点公司推荐
2024年10月31日《中国交建:Q3净利保持稳健,新签订单快速提升》
维持增持。因建筑行业基建投资进度低于预期,下调预测2024-2026年
EPS1.50/1.56/1.60(原1.62/1.78/1.95)元增3%/4%/3%。维持目标价14.10元,
对应2024年9.4倍PE。
2024年前3季度净利下降0.6%低于预期,应收账款增加。(1)2024年前3季度营收5366.36亿元同比下降2.26%(Q1~Q3同比0.18/-5.02/-1.73%),归母净利润163亿元同比下降0.61%(Q1~Q3同比10.00/-10.63/-0.65%)。(2)前3季度费用率6.14%(+0.28pct),归母净利率3.03%(+0.06pct),加权ROE5.60%(-0.50pct)。(3)前3季度经营现金流-770.3亿元(2023同期-498.3亿
元),其中Q1~Q3为-396/-345/-29亿元(2023Q1-Q4为-256/-237/-4/619亿元)。
(4)截至3季度末应收账款1346亿元同比增12.3%,应收账款/营业收入为
25.08%(+3.21pct)。前3季度计提减值30.78亿元同比增5.3%,减值/利润总额为12.03%(+0.41pct),减值/应收账款为2.29%(-0.15pct)。
2024年前3季度新签订单增长9.3%,其中城市建设订单增20%。(1)2024
年前3季度新签12805亿元同增9.3%,其中基建11495亿元同增10%,基建设计387亿元同增6.7%,疏浚842亿元同增9.3%。细分看,基建中城市建设6128亿元增20%,境外工程2590亿元增28%,道桥建设2024亿元降
18%,铁路建设131亿元降38%。(2)2024年前3季度境内新签10153亿元同增5.9%,境外新签2562亿元同增25%。(3)2024年第3季度新签3196亿元同比增12.1%,增速环比Q2加快6.3个百分点。境内单季新签2505亿元增17%,境外新签691亿元下降3.4%。
股权激励考核净利复合增速8/8.5/9%,受益增量财政政策落地。(1)股权激励考核2023-2025年净利复合增速(以2021年为基数)不低于8/8.5/9%,加权ROE不低于7.7/7.9/8.2%。(2)8月30日公告实施2024中期分红方案,向全体股东每股派发现金红利0.14元,合计派发约22.80亿元。(3)公司当前股息率4.21%、PB0.61倍近10年历史分位27%,2024PE6.3倍近10年历史分位33%。(4)10月12日国新办发布会称财政将陆续推出一揽子针对性增量政策举措,中国交建受益新项目释放和存量项目推进,且受益投资类项目收益率修复,有望迎来利润端和资产端的提升。
指标201020112012
指标
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022
2023
2024E
净利润
94.4
116.0
119.5
121.4
138.9
157.0
167.4
205.8
196.8
201.1
162.1
179.9
192.6
238.1
244.7
增速
38%
23%
3%
2%
14%
13%
7%
23%
-4%
2%
-19%
11%
7%
24%
3%
EPS(元/股)
0.58
0.71
0.73
0.75
0.85
0.96
1.03
1.2
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