达瑞电子产品矩阵持续丰富，未来增长动力充足.docx

目录

TOC\o1-2\h\z\u盈利预测与估值 4

深耕消费电子，产品线积极延伸 5

消费电子：AI浪潮提振需求，丰富产品矩阵助力未来成长 9

手机、PC需求复苏，AI创新打开成长空间 9

TWS耳机市场反弹，VR/AR成长可期 10

订单持续起量，新技术和项目布局顺利 11

锂电池结构件：自设与收购并举，打造第二成长曲线 12

风险提示 13

中美贸易摩擦导致的不确定性 13

新能源产品市场拓展不及预期 13

盈利预测与估值

依据大客户产线设备份额持续提升，非标设备进一步放量，我们预计公司3C智能装配自动化设备2024-2026年增速为50%/22%/22%，毛利率为40%/40%/40%；依据下游出货量好转且客户新产品持续导入，我们预计其可穿戴电子产品结构性器件2024-2026年营收增速为40%/30%/30%，毛利率为32.5%/32.5%/32.5%。随着在iPAD等产品中料号进一步拓展以及终端新客户的导入，并考虑补贴刺激及AI终端革新带动下游需求持续好转，我们预计公司消费电子功能性器件产品2024-2026年营收增速为80%/28%/28%，毛利率为32.7%/32.8%/32.8%。同时考虑新能源产品结构附加值持续提升，我们预计其新能源结构与功能性组件业务2024-2026年营收增速为90%/20%/20%，毛利率为13%/13%/13%。假设其他业务保持不变。

我们预计其2024-2026年营业收入为23.88、29.83、37.31亿元，同比增长70.9%、24.9%、25.1%；预计公司归母净利润为2.50、3.51、4.43亿元，对应EPS为2.62、3.68、4.64元，同比增长240.1%、40.6%、26.2%。

表1：盈利预测

一、收入(百万元)

2022

2023

2024E

2025E

2026E

3C智能装配自动化设备

164.22

52.34

78.51

95.78

116.85

可穿戴电子产品结构性器件

406.87

373.52

522.93

679.81

883.76

消费电子功能性器件

622.76

458.38

825.08

1,056.11

1,351.82

新能源结构与功能性组件

240.34

498.19

946.57

1,135.88

1,363.06

其他业务

35.14

15.39

15.39

15.39

15.39

二、毛利率

2022

2023

2024E

2025E

2026E

3C智能装配自动化设备

47.31%

39.96%

40.00%

40.00%

40.00%

可穿戴电子产品结构性器件

24.92%

31.65%

32.50%

32.50%

32.50%

消费电子功能性器件

37.40%

32.44%

32.70%

32.80%

32.80%

新能源结构与功能性组件

28.48%

11.34%

13.00%

13.00%

13.00%

其他业务

8.35%

-3.55%

0.00%

0.00%

0.00%

三、营业收入-同比

2022

2023

2024E

2025E

2026E

3C智能装配自动化设备

28.61%

-68.13%

50.00%

22.00%

22.00%

可穿戴电子产品结构性器件

74.70%

-8.20%

40.00%

30.00%

30.00%

消费电子功能性器件

-26.23%

-26.40%

80.00%

28.00%

28.00%

新能源结构与功能性组件

0.00%

107.29%

90.00%

20.00%

20.00%

其他业务

274.04%

-56.19%

0.00%

0.00%

0.00%

总收入（百万元）

1,469.32

1,397.83

2,388.49

2,982.98

3,730.88

YoY

21.0%

-4.9%

70.9%

24.9%

25.1%

综合毛利率

32.9%

24.6%

24.88%

25.25%

25.59%

数据来源：wind，

基于公司主营业务为消费电子模切件/结构件，同时布局新能源产品，进一步选取业务结构较为类似的安洁科技（消费电子模切件和结构件供应商，新能源busbar供应商等）、博硕科技（消费电子模切件和设备供应商）、可川科

技（消费电子模切件和结构件，电池正极复合铝箔）作为可比公司。

PE估值法：参考可比公司2025年28.43倍PE，给予其2025年28.43倍PE，

对应合理估值为104.62元。

PS估值法：参考可比公司2025年3.08倍PS，给予其2025年3.08倍PS，

对