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钢铁行业2025年度策略报告:告别放任的年代.docx

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内容目录

经济转型 6

工业化的历史坐标 6

需求端周期动能转换 8

居民消费 9

政府消费 14

地产触底 19

工业成熟期的强势出口 20

库存低位 24

2025年需求汇总 25

工业成熟阶段的钢铁供给 28

长波周期下的结构调整 28

总量需求进入稳定期 28

结构的优化期 29

行业进入集中化过程 31

产能总量上收缩 31

产能集中度提高 36

小结:供给定方向 38

投资策略: 39

新时代下的资本市场 39

钢铁行业资产定价 40

后记: 44

风险提示 45

图表目录

图表1:人均钢产量与国家工业化进程(公斤/人) 6

图表2:工业化不同时期的经济特征 7

图表3:2021年后中国经济结构转型升级加快(%) 8

图表4:中国经济总量与结构变化(亿元) 8

图表5:中国经济各部门对经济的拉动(至2024Q3,%) 8

图表6:工业化起飞期经济循环模式 9

图表7:大众消费阶段经济循环模式 9

图表8:最终消费支出中居民消费与政府消费规模(万亿元) 9

图表9:年度居民存款增加额(亿元) 10

图表10:历年一季度居民存款增加额(亿元) 10

图表11:中国贸易差额(亿美元) 10

图表12:地产年度销售额(亿元) 10

图表13:2019年第三产业就业结构 11

图表14:中国城镇调查失业率(%) 11

图表15:中国服务业价格恢复偏慢 11

图表16:行业寡头化是工业成熟期的标志(万家) 12

图表17:国房景气指数 12

图表18:美国三大产业就业人数占比 12

图表19:中国三大产业就业人数占比 12

图表20:韩国三大产业就业人数占比 13

图表21:日本三大产业就业人数占比 13

图表22:中国人口结构变迁 14

图表23:中国劳动力人口数量及占比(万人) 14

图表24:中国居民边际消费倾向变化 14

图表25:中国国债与地方债净发行节奏(亿元) 15

努表26:中国月度广义财政支出及 比增蒙(亿元) 15

努表27:2017-2024地方显性债务余额(亿元) 16

努表28:国家债务周期耦合工业化进程 16

努表29:政府消费增长偏慢(以2012年为100指数化) 17

努表30:社零总额与居民人均消费支出复合增蒙 17

努表31:地方化债专用额度展望(万亿) 18

努表32:年度广义财政支出 资与消费部分(亿元) 19

努表33:最终消费支出中居民消费与政府消费占比(%) 19

努表34:中国房地产销售增蒙中枢变化(%) 20

努表35:中国房地产销售面积变化(万平米,%) 20

努表36:中国房地产新开工面积变化(万平米,%) 20

努表37:中国向各国出口金额(亿美元) 21

努表38:美国分国别 贸逆差构成(亿美元) 21

努表39:中美贸易 差逆差存在内生平衡(亿美元) 21

努表40:中国全球贸易份额占比(百万美元) 22

努表41:固定资产累计 资名义 成额(万亿元) 22

努表42:固定资产累计 资实际 成额(以1994年为基期,万亿元) 22

努表43:工业化成熟期中国出口高端品比例不断增长(%,数字代表中国出口金额占比) 23

努表44:美国主要产业增加值在GDP比重(%) 23

努表45:美国国内 人 资分项(万亿美元) 23

努表46:美国12个月滚动财政支出额与贸易逆差(万亿美元、百亿美元) 24

努表47:经济 库存 平在极低位置(%) 24

努表48:企业盈利能力已改善(%) 25

努表49:钢年库存周期摆动示意 25

努表50:宏观数据相关性需求预测(亿元,万吨,万吨/亿元,%) 26

努表51:2024-2025年钢年行业分行业需求预测(万吨) 27

努表52:国内钢年需求结构持续调整 27

努表53:日本城市化率及粗钢产量(万吨) 28

努表54:日本三大产业增加值占GDP的比重(%) 28

努表55:德国城市化率及粗钢产量(万吨) 29

努表56:德国三大产业增加值占GDP的比重(%) 29

努表57:中国粗钢产量及 比增蒙(万吨) 29

努表58:日本钢年品种结构的变化(1968-2015) 30

努表59:日本当前钢年消费结构(%,百万吨) 30

努表60:2021年德国钢年需求结构 30

努表61:2021年德国钢年品种结构 30

努表62:2024年我国钢材生产结构 31

努表63:

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