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目录
策略效果 6
大小盘历史表现回顾 8
大小盘的战略配置中枢 11
大小盘的动态配置 15
分解趋势项与周期项 15
趋势项:提示长期趋势 16
周期项:判断短期强弱 17
动态配置效果 18
风险提示 20
图表目录
图1:大小盘周期状态划分示意图 6
图2:大小盘动态配置效果单位净值对比(截至2024.12.13) 7
图3:小市值、微盘分年收益率散点图 9
图4:大市值、小市值分年收益率散点图 9
图5:大市值、微盘分年收益率散点图 9
图6:大小盘同步时,大小盘的风格轮动或不是主要矛盾(2019年) 10
图7:大市值与小市值在不同配置比例下的长期年化收益率(2010~2024) 11
图8:大市值与微盘在不同配置比例下的长期年化收益率(2010~2024) 11
图9:大市值和小市值、微盘在不同配置比例下的全区间最大回撤 12
图10:大市值和小市值、微盘在不同配置比例下的分年最大回撤均值 12
图11:大市值、微盘在70/30战略配置下的单位净值 13
图12:主动权益类公募基金在不同市值段的配置比例 14
图13:大市值、微盘以及二者相对走势 15
图14:大小盘相对走势的趋势项分解 15
图15:大小盘相对走势的周期项分解 16
图16:趋势项斜率与未来240交易日大小盘相对强弱关系 16
图17:趋势项斜率与未来20交易日大小盘相对强弱关系 17
图18:周期项与未来20交易日大小盘相对强弱关系 17
图19:大小盘周期状态划分示意图 18
图20:2023.10以来周期状态信号序列 19
图21:2023.10以来收益率 19
表1:不同周期状态下的胜率和赔率统计 6
表2:大小盘动态配置效果分年收益和最大回撤对比 7
表3:大市值、小市值、微盘分年收益率、最大回撤对比 8
表4:2019年~2020年,大市值、小市值、微盘均大幅跑输基金指数(885001) 10
表5:大市值、微盘在70/30战略配置下的分年收益率和最大回撤 13
表6:不同周期状态下的胜率和赔率统计 18
策略效果
将大小盘周期轮动划分为小盘初期、小盘中期、小盘过热、大盘初期、大盘中期、大盘过热和震荡期等7种不同状态,通过历史经验判定在不同状态下未来20交易日大小盘的相对强弱关系。
图1:大小盘周期状态划分示意图
资料来源:
状态划分周期位置(均值)20
状态划分
周期位置
(均值)
20交易日信号次数 小盘相对大盘
胜率
赔率
信号类别
平均收益率
小盘过热
13.5%
62
3.20%
59.7%
1.01
小
大盘初期
2.5%
261
-2.62%
62.1%
1.21
大
大盘中期
-2.8%
501
2.30%
59.9%
1.15
平
大盘过热
-12.8%
71
7.96%
73.2%
1.56
小
小盘初期
-6.4%
180
0.55%
57.8%
0.86
平
小盘中期
3.1%
915
4.61%
66.2%
2.38
小
震荡期
-2.3%
668
0.51%
53.9%
1.02
平
资料来源:,
从历史经验来看,不同周期状态下未来20交易日大小盘相对强弱有如下特点:
小盘过热时,依然倾向于小盘占优,不过胜率未超过60%;
小盘过热阶段之后的大盘初期,是大盘占优可能性最大的时机;
大盘中期大盘趋势延续的可能性较大盘初期降低;
一旦进入大盘过热阶段,小盘反转的可能性很大;
在大盘过热之后的小盘初期,大小盘的强弱关系不显著;
到了小盘中期,小盘趋势延续的可能性更高。
以全市场总市值前100只个股作为大市值收益的代表,以总市值后10%的个股作为微盘的代表,按照不同周期状态配置不同比例的微盘股。基准配置为大市值70%,微盘30%;若信号为小市值占优,则将比例调整至大市值50%,微盘50%;若信号为大市值占优,则将比例调整至大市值100%;若信号为“平”,则维持基准配置不变。回测自2014年以来的收益率。
图2:大小盘动态配置效果单位净值对比(截至2024.12.13)
资料来源:,
2014年以来(至2024.12.13),动态配置长期年化收益约25%,70/30配置年化收益约
19%,单独大市值年化收益约10%。2024年(至12.13),动态配置收益率约47%,
70/30配置收益率约25%,单独大市值收益率约22%。
表2:大小盘动态配置效果分年收益和最大回撤对比
指标
策略名称
动态配置
70/30配置
收益率
大市值
885001.WI
动态配置
最大回撤
70/30配置
大市值
8850
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