港口行业2025年度策略报告：优质现金流资产，长期看分红有潜在提升空间.docx

正文目录

一、港口板块综述 4

二、2024年回顾：集装箱吞吐量增速较快，散杂货表现偏弱 4

1、行业超额收益回顾 4

2、行业：集装箱增长较快，散杂货偏弱 5

3、公司：重点标的业绩稳健 7

三、2025年展望：集装箱吞吐量受政策影响存在不确定性，散杂货吞吐量有改善空间81、行业：集装箱增速受出口政策影响存在不确定性，散杂货吞吐有改善空间.8

2、重点公司情况介绍 10

招商港口 10

青岛港 12

唐山港 14

四、投资建议及风险提示 15

1、投资建议 15

2、风险提示 16

图表目录

图1：交运子版块年初至今涨跌幅情况对比 4

图2：港口板块重点标的三季报数据统计 4

图3：近十年港口板块相对沪深300超额收益情况 5

图4：2024年以来分季度港口板块相对沪深300超额收益情况 5

图5：全国港口货物吞吐量变化情况 6

图6：全国港口集装箱吞吐量变化情况 6

图7：全国港口散杂货吞吐量变化情况 6

图8：主要港口企业集装箱吞吐量变化情况 6

图9：主要港口企业外贸集装箱吞吐量变化情况 6

图10：主要港口企业铁矿石吞吐量月度变化情况 7

图11：主要港口企业煤炭吞吐量月度变化情况 7

图12：主要港口企业原油吞吐量月度变化情况 7

图13：上市公司货物吞吐量月度经营情况（百万吨） 8

图14：上市公司集装箱吞吐量月度经营情况（百万TEU） 8

图15：重点公司财务情况 8

图16：全国火电发电量变化情况 9

图17：全国粗钢产量变化情况 9

图18：全国港口铁矿石库存日度变化情况（亿吨） 9

图19：全国原油进口量变化情况 9

图20：全国成品油进口量变化情况 9

图21：全国出口金额月度变化情况 10

图22：招商港口营业收入及结构变化情况 11

图23：招商港口归母净利润变化情况 11

图24：招商港口现金分红及分红率情况（单位：亿元） 12

图25：青岛港营业收入及结构变化情况 13

图26：青岛港归母净利润变化情况 13

图27：青岛港现金分红及分红率情况（单位：亿元） 13

图28：唐山港营业收入及结构变化情况 14

图29：唐山港归母净利润变化情况 15

图30：唐山港现金分红及分红率情况（单位：亿元） 15

一、港口板块综述

2024年港口板块跑赢沪深300指数。从交运各子板块涨跌幅来看，年初至今申万港口指数上涨15.8%，沪深300指数上涨14.9%，港口板块相对沪深300收益超额收益为0.9个百分点。

图1：交运子版块年初至今涨跌幅情况对比

资料来源：、（注：按2024/12/18收盘价）

重点标的业绩表现：2024年前三季度来看，招商港口业绩增长领先，主业增长表现较好；青岛港前三季度业绩增长较为稳健，集装箱吞吐量持续增长；唐山港前三季度业绩同比略有下滑，主要受煤炭吞吐量下滑影响。单三季度来看，招商

港口受投资收益影响单季度业绩同比有所下滑，主业保持稳健增长；唐山港单季度业绩同比下滑，主要受煤炭吞吐持续下滑叠加铁矿石吞吐增速放缓影响；青岛港业绩较为稳健，集装箱业务维持稳定增长。

公司24Q1-324Q3归母净利润yoy

公司

24Q1-3

24Q3

归母净利润

yoy（%）

归母净利润

yoy（%）

招商港口

37.4

18.6%

11.9

-4.6%

唐山港

15.8

-2.1%

4.8

-18.3%

青岛港

39.3

3.8%

12.9

5.3%

资料来源：、

二、

二、2024年回顾：集装箱吞吐量增速较快，散杂货

表现偏弱

1、行业超额收益回顾

港口行业具有盈利稳定，现金流充足的特点，在大盘下跌时具有防御属性，同时兼具市场主题性机会。复盘近十年申万港口指数表现情况，在2014、2015、2021、2022、2023、2024均跑赢沪深300指数，整体看兼具主题机会、市场风格转变

和基本面改善行情：1）2014-2015年期间：由于“一带一路”等主题机会带动，

申万港口指数跑赢沪深300。2）2021年至今：在大盘表现相对较弱的情况下，港口资产防御属性凸显，申万港口指数持续跑赢沪深300。

图3：近十年港口板块相对沪深300超额收益情况

资料来源：、

今年超额收益：今年来看，港口板块相对沪深300跑出超额收益的阶段主要在

Q2-Q3（剔除最后一周），其中Q2（2024/4/1-2024/6/28）港口板块累计跌幅为0.4%，沪深300累计跌幅为3.7%，相对沪深300超额为3.4个百分点；Q3（剔除最后一周）（2024/7/1-2024/9/20）港口板块累计跌幅为