超长信用债探微跟踪：超长信用债足够拥挤了吗？.docx

内容目录

存量市场特征 3

一级发行情况 4

二级成交表现 6

图表目录

图1.超长信用债存量收益率主要分布在2.3?-2.7?区间 3

图2.存量超长产业债行业分布较为集中 4

图3.诚通控股、深圳地铁等主体为主要长债存续主体 4

图4.超长信用债供给持续处于偏低水平 5

图5.超长产业债平均发债利率创年内新低 5

图6.超长城投新债认购情绪再度拔高 5

图7.指数周度涨幅对比 6

图8.指数月度涨幅对比 6

图9.长久期新债的成交活跃度仍然偏低 7

图10.近三周超长信用债低估值成交幅度不小 7

图11.7-10年超长信用债配置偏好持续加强 8

图12.保险和其他产品类渐成为超长信用债配置主力 8

图13.基金对超长信用债有小幅止盈行为 8

图14.活跃超长信用债利差被动走阔 9

图15.11月以来超长信用债活跃主体存量债净价涨幅已基本覆盖8-10月跌幅 9

表1：超长信用债跟踪指标一览 3

表2：超长信用债成交笔数及成交收益变化 6

表3：超长债净价涨幅继续扩大 9

表1：超长信用债跟踪指标一览

超长信用债跟踪指标

当周值（12/13)

年内最大值

年内最小值

当周值所处年内分位

一级发行情况

发行规模，亿

城投债

9.5

165.1

0.0

14.2%

产业债

55.5

352.0

0.0

24.4%

超长信用债发行占比，%

2.2

18.1

0.0

12.7%

发行利率均值，%

城投债

3.04

3.46

2.44

78.7%

产业债

2.34

3.36

2.34

0.0%

发行期限均值，年

城投债

7.0

15.5

7.0

0.0%

产业债

17.2

17.2

9.0

100.0%

认购倍数均值

城投债

5.3

5.8

0.5

93.4%

产业债

3.4

4.7

1.2

91.3%

认购情绪，BP

城投债

145.7

145.7

10.0

100.0%

产业债

55.1

75.0

20.7

80.8%

二级成交表现

成交笔数

城投债：7-10年

123

199

8

87.5%

城投债：10年以上

21

50

0

75.0%

产业债：7-10年

187

420

21

65.0%

产业债：10年以上

53

93

4

72.5%

新债成交占比，%

3.9

73.0

0.5

4.0%

成交收益均值，%

城投债：7-10年

2.44

3.07

2.39

7.5%

城投债：10年以上

2.52

3.03

2.40

14.2%

产业债：7-10年

2.36

2.97

2.35

5.0%

产业债：10年以上

2.54

3.23

2.41

17.5%

成交偏离估值幅度均值，BP

城投债

-2.4

6.0

-4.4

22.4%

产业债

-2.1

5.4

-4.0

14.2%

TKN成交比例，%

7-10年

78.4

88.2

36.8

77.5%

10年以上

67.6

90.3

25.9

55.

1%

活跃长债信用利差，BP

10年

43.6

76.6

18.5

46.

6%

15年

45.5

63.8

7.6

68.0%

20年

42.9

60.8

12.2

50.

3%

30年

56.9

89.0

25.4

55.

9%

资料来源：qeubee，iFinD，国投证券证券研究所

存量市场特征

近九成的超长信用债收益率已降至2.5?以下。本周两会提及“适时降准降息”，加码债市做多情绪，7年及以上存量超长信用债收益率快速下行。与上周相比，估值收益在2.2以下的超长债只数增加明显，2.5及以下的超长信用债占比已接近九成。

图1.超长信用债存量收益率主要分布在2.3%-2.7%区间

300

250

200

150

100

50

0

超长信用债存量收益分布

存续只数：12/6 存续只数：12/13

282238177743720136119存续规模：12/6，

282

238

177

74

37

20

13

6

1

19

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

资料来源：iFinD，国投证券证券研究所

数据说明：超长信用债选取7年及以上个券作为统计样本，且剔除铁道债与汇金债，下同。

图2.存量超长产业债行业分布较为集中

超长债存量规模行业分布（截至12/13），亿

4000

3500

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

7-10年 10-20年 20-30年

城综公交建煤

投合用通筑炭

事运装

业输饰

非有石银色油金金石融属化

房电钢地子铁产

机基通械础