考研题库 《现代货币银行学教程》（第3版）（真题＋课后习题＋章节练习＋模拟试题）_138-274.docx

1969年11月24日首次公开发布。恒生指数于1985年开始把33种成份股分别纳入工商业、金融、地产和公用事业四个分类指数中。由于该指数所选择的样本股、数量和基期较恰当，不论股票市场狂升或猛跌，还是正常水平，基本上都能反映出整个市场的活动情况。

日本证券交易所最著名的股价指数是日经指数和东证指数。日经指数是由日本经济新闻社编制并公布的反映日本东京证券交易所股票价格变动的股票价格平均指数。基期为1950年9月7日。日经指数按其计算对象的采样数目不同，现分为两种：一是日经225种平均股价指数，它是从1950年9月开始编制的，选择东京证券交易所第一市场上市的股票，因延续时间较长，具有很好的可比性，成为考察日本股票市场股价长期演变及最新变动最常用和最可靠的指标；二是日经500种平均股价指数，它是从1982年1月开始编制的。样本股票不固定，每年更换，比较全面真实反映日本股票。东证指数由东京证券交易所编制，反映了第一市场上所有的股票。它以1968年1月4日为基期，基期值为100,采用加权平均法和技术修正法。

五、计算题

1.其他条件一定，假定某上市公司股票下一年的预期收益是每股0.5,市场利率为5%,其理论股价应是多少?若市场利率降至4%,理论股价又应为多少?[人行2000研]

解：股票理论价格，就是为获得股息、红利收入的请求权而付出的代价(机会成本),是股息资本化的表现，股票理论价格=股息红利收益/利息率。

因此，当市场利率为5%时，理论股价=0.5/5%=10元，当市场利率为4%时，理论股价=0.5/4%=12.5元。

2.根据同等资本追求同等报酬的原理，在目前存款利率为2.25%的情况下，股票市场的平均市盈率应以多少为宜?[中南财经政法2001研]

解：根据同等资本追求同等报酬的原理，在目前存款利率为2.25%的情况下，股票的平均收益率也应为2.25%,即每股税后利润/股票价格应为2.25%。

由于市盈率=每股市场价格/每股税后利润，即股票市场的市盈率=1/股票收益率=1/2.25%=44.4

六、论述题

试述股指期货交易机制，试分析我国开设股指期货的必要条件和充分条件，以及它可能对证券市场的影响。[上海财大2001研]

答：(1)股票指数期货，又称“股价指数期货”、“股票指数期货合约”。它是指以股票市场的股票价格指数为买卖对象，进行有关股票指数标准化合约的交易。该合约是参与股票指数期货市场的买卖双方根据事先约定好的价格，在未来某一特定时间进行股票指数交易的一种协定。

股票价格指数期货的交易机制具有以下方面的特点：①股指期货具有期货和股票的双重性。②股指期货的双向交易，不仅可以防范非系统性风险，而且可以防范系统性风险。由于买卖股指就相当于进行一种组合投资，代表经过选择的、具有代表性的一组股票，相当于参与了整个股市，而规避了非系统性风险。此外，卖空股指期货交易还为那些长期的投资者提供了条件，防范股票价格系统性风险和套期保值。③绝大多数合约基本上在合约到期前对冲了结。由于指数的虚拟性，进行股指期货交易时，实际上只是把股票指数按点换算成现金进行交易。股指期货合约的价值是由交易单位乘以股价指数计算的，以股票市场的收市指数作为结算的标准，合约持有人只需支付或收取按购买合约时的股票指数的点数与到期的实际指数的点数计算点数之差折合成的现金数，即可完成交割手续。实际交易中，真正到期交割的合约，只占该期货合约的1-2%。④股指期货具有高杠杆作用。投资人只需要存有10%左右的保证金，这种高杠杆作用可以使投资者以小博大获取大利。此外，股票指数期货还有交易成本低、流动性强等特点。

股指期货的交易在期货交易所进行。包括了期货交易所、结算公司和会员公司三个组织。它们各司其责，发挥各自的市场功能。期货交易所主要负责市场的操作，如提供交易场所，维持市场秩序，制定和修正买卖规则等等；结算公司和会员公司主要负责期货合约的结算，并承担保证每笔交易的清算和保证合约买卖双方的合法权利的担保责任。

(2)我国开设股指期货的必要条件和充分条件

我国由海南证券交易中心于1993年3月推出了深证指数期货交易，这是首次股票指数期货交易，推出的期货合约共有6个，即深证综合指数当月、次月、隔月合约，深证A股指数当月、次月、隔月合约。推出几个月之后即呈现出交易日趋活跃。但是中国股票市场的不稳定，管理上缺乏经验，投资者认识也不足，于是出现了不少问题。海南深指期货仅运作了几个月，便被停止交易了。

实践证明，我国建立和发展股票指数期货市场是可行的，但要具备一系列的充要条件，主要包括以下几点：

①机构投资者必须成为市场的主体。目前，我国散户的平均资金量较小，风险承受能力较差，投机技巧也不成熟，使得我国股指