绿城中国(03900.HK)进击的品质龙头，聚焦核心城市群发展.docx

正文目录

央企基因品质房企，经营稳健财务健康 4

浙系老牌房企，以品质为先 4

股权结构稳定，管理层经验丰富 4

“3+9”业务布局，营收同比改善 5

净利润水平承压，净利率具备韧性 6

财务水平健康，融资成本下降 7

聚焦核心高标兑现，销售排名持续爬升 9

土储重仓核心，可售货值结构优化 9

权益拿地减弱，拿地楼面价上涨 9

高品质高去化，销售排名逆势提升 10

快周转、轻资产的代建业务行业领先 13

盈利预测 16

风险提示 18

图表目录

图表1：公司发展历程 4

图表2：公司股东结构图（截至2024年半年报） 5

图表3：股东中交集团股权架构图 5

图表4：公司董事会成员 5

图表5：公司“3+9”业务布局 6

图表6：公司历年营收规模及同比增速（亿元，%） 6

图表7：绿城中国历年营收构成（%） 6

图表8：2019-2024H1公司扣除优先股股利的归母净利润（亿元，%） 7

图表9：2019-2024H1公司销售毛利率和净利率（%） 7

图表10：公司资产负债率情况（%） 7

图表11：公司现金短债比（x） 7

图表12：公司债务结构（亿元） 8

图表13：公司各债务期限分布占比（%） 8

图表14：23绿城房产GN002收益率（%） 8

图表15：公司境外借款占比（%） 8

图表16：公司平均融资成本持续下降（%） 8

图表17：公司2019-2024H1总土储货值（亿元，%） 9

图表18：公司2024H1分区域土储货值占比（%） 9

图表19：公司总土储货值分城市能级占比（%） 9

图表20：一二线城市自投可售货值占比（亿元，%） 9

图表21：公司新增拿地面积（万平方米、%） 10

图表22：公司权益拿地强度（亿元，%） 10

图表23：公司新增拿地平均楼面价（元/m2） 10

图表24：2023公司项目品质交付 11

图表25：公司自投销售均价高于市场平均（元/m2） 11

图表26：2020-2023年新增货值转化率（亿元、%） 11

图表27：2019-2023年分口径去化率 11

图表28：一二线城市合同销售额占比（亿元、%） 12

图表29：公司自投项目销售均价（元/m2） 12

图表30：2019-2024H1绿城中国销售排名 12

图表31：2013-2023年代建新签面积（万平方米，%） 13

图表32：绿城管理控股（9979.HK）发展历程 13

图表33：绿城管理控股（9979.HK）营业收入及增速（亿元，%） 14

图表34：绿城管理控股（9979.HK）营业收入构成（%） 14

图表35：绿城中国（3900.HK）代建业务新拓面积（百万平方米） 14

图表36：2024上半年代建新拓面积排行（万平方米） 14

图表37：绿城管理控股（9979.HK）代建业务可售货值（亿元） 15

图表38：2023年可售货值地区占比（%） 15

图表39：绿城管理控股（9979.HK）归母净利润及增速（亿元） 15

图表40：绿城管理控股（9979.HK）管理费用率与净利率（%） 15

图表41：公司业绩拆分预测表（亿元，万平方米，元/平方米，%） 17

图表42：可比公司估值 17

图表43：财务预测摘要 19

央企基因品质房企，经营稳健财务健康

浙系老牌房企，以品质为先

老牌浙系房企，产品力卓越。绿城中国控股有限公司成立于1995年，总部位于

杭州，是中国领先的优质房产品开发及生活综合服务供应商。公司以其卓越的产品品质和服务质量在行业中处于引领地位。自成立以来，绿城中国始终坚持“品质为先”的经营理念，并引入九龙仓集团、中交集团等作为战略性股东，成为行业内的品质标杆。二十余年的发展历程中，公司的总资产规模超过5300亿元，净资产超过

1000亿元。

2006年于港股上市，行业排名持续提升。绿城中国于2006年在香港联交所上市，

标志着从地方性企业向国际化公司的转型。公司在2009年销售额首次超过500亿元，成为房地产行业的重要竞争者。2016年，公司总销售额首次突破千亿，随后提出“一体四翼”创新性优化组织结构，2017年进一步优化为“一体五翼”格局。2020年，公司实现合同销售额2892亿元，编制“战略2025”规划，重回行业前十，并且拆分绿城管理控股有限公司在香港联交所上市。2023年，公司实现全口径、自投、权益销售榜