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P3东兴证券深度报告

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银行业2025年投资展望：价值增强，静待花开

图14：上市银行营收及归母净利润同比增速 10

图15：上市银行盈利拆分情况及边际变化趋势 10

图16：各子板块营收同比增速 10

图17：各子板块归母净利润同比增速 10

图18：上市银行贷款增速下行、金融投资保持高增 11

图19：各类上市银行贷款增速 11

图20：金融机构企业贷款增速高于住户贷款增速 12

图21：企业贷款及主要细分行业增速 12

图22：住户贷款及主要细分贷款增速 12

图23：24年以来银行存款增速快速下滑 12

图24：上市银行存款、同业负债增速 13

图25：企业定期存款占比阶段性跳升 13

图26：各类银行存款增速走势 13

图27：各类银行同业负债增速走势 13

图28：各类银行存贷款增速差 13

图29：4月以来五大行同业存单备案使用率快速上升 13

图30：前三季度商业银行净息差1.53%、环比下降1bp 14

图31：2024年以来新发放贷款利率持续下行 14

图32：2024年上市银行负债成本开始下行 14

图33：各类银行手续费及佣金净收入增速 15

图34：各类银行其他非息收入增速 15

图35：3Q24上市银行不良贷款率环比持平于1.25% 15

图36：各子板块不良贷款率走势 15

图37：3Q24上市银行不良贷款率环比持平于1.25% 16

图38：对公贷款不良率下降、零售贷款不良率抬升 16

图39：细分行业对公贷款不良率走势 16

图40：细分零售贷款不良率走势 16

图41：农商行长期限存款占比相对更高（1H24） 18

图42：国股行同业活期存款占比相对更高（1H24） 18

图43：经济呈现通缩特征、持续时间较长 18

图44：当前实际利率仍高 18

图45：实际贷款利率依然偏高 19

图46：政策利率降幅 19

图47：市场基准利率降幅 19

图48：存款利率下调偏慢 19

图49：2015年以来用于化隐债的政府债券额度 20

图50：2025年广义赤字预计提升至12万亿左右 20

图51：2024年房地产、基建投资拖累固定资产投资增速放缓 21

图52：地方政府两本账收支不平衡压力 21

图53：2024年出口、设备更新是制造业投资重要支撑 21

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银行业2025年投资展望：价值增强，静待花开

图54：工业企业利润持续下探 21

图55：工业企业产能利用率偏低 22

图56：30城新房+9城二手房成交面积，有所回升 22

图57：一二线城市房价未见企稳信号 22

图58：2025年地产投资或继续负增 22

图59：居民部门刚进入去杠杆阶段 23

图60：居民部门风险偏好低 23

图61：1-10月社零及细分消费累计同比增速（%） 23

图62：近年贷款利率与实体资本投入回报率同步下行 24

图63：近几年上市银行核销规模持续处在较高水平（亿元） 24

图64：其他非息收入贡献vs10Y国债收益率变动 25

图65：中债10年期国债收益率季度走势 25

图66：国有行RWA增速vs内生资本增速 25

图67：2021-2023年银行绝对收益+相对收益复盘 27

图68：A股主要资金持股流通市值占比（3Q24） 27

图69：中长期资金入市战略定位持续升级 27

图70：近三年股票ETF占比提升 28

图71：股票ETF、保险资金规模快速提升 28

图72：保险资金股票配置占比提升 28

图73：国有行股息率vs10Y国债收益率、保险预定利率 28

表格目录

表1：主要指数ETF份额及今年以来变动情况 7

表2：银行存款挂牌利率跟踪 14

表3：测算存量政策合计影响25年息差收窄10bp左右 17

表4：11月29日市场利率定价自律机制发布两项倡议 17

表5：测算不同定价假设下注资对核心一级资本充足率、股息率的影响 25

表6：存续银行可转债情况（截至2024年12月10日） 26

2024-01-02

30?20?10?0?-10资料来源：iFinD，东兴证券研究所2024-01-1204

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资料来源：iFinD，东兴证券研