食品饮料行业酒饮料2025年度25年食饮如何布局？.docx

目录

食饮：白酒、啤酒估值仍在安全水位 5

白酒：报表端轻装上阵，25年布局可期 6

年白酒财报表现如何？报表端压力逐步释放，25年有望轻装上阵 6

对比历史，结合大盘行情与白酒产业周期，25年有望如何演绎？ 9

当下白酒产业周期和14年对比如何？价格、商流、估值维度均处于底部区间，反转在

途、空间可期 10

价格视角：飞天批价相对货币量及居民收入进入底部区间，股价拐点先于批价拐点10

商流视角：均处于头部酒企引领下的控货周期，白酒产业整体处于去库阶段 11

估值视角：行情均于估值底部启动，后续估值修复提升空间仍大 11

年白酒如何选择具体标的？ 12

强者恒强逻辑：布局基本面强势，且预计未来1-2年成长性仍行业领先的标的 14

反转逻辑：深蹲起跳，寻找具备估值折价反转与业绩反转的双弹性标的 15

啤酒：25年现饮复苏有望引领业绩改善 17

量价：24年量价双承压，25年现饮复苏、低基数下有望恢复性增长 17

成本费用：25年有望延续低原料成本红利，费效仍有提升空间 19

啤酒个股：布局受益现饮渠道复苏标的+改革提升盈利能力的标的 21

饮料：细分赛道优中选优，关注龙头成长价值 22

布局包装水、无糖茶、功能饮料，三大具备长期增长潜力的赛道 22

乳制品：原奶周期拐点临近，乳企有望受益奶价回升 26

牧场亏损面持续扩大，存栏逐步去化 26

原奶供需平衡何时到来？ 28

投资建议 32

风险提示 33

图表目录

图1：24年以来申万一级行业及沪深300年涨幅（截止2024年12月1日） 5

图2：食品饮料申万一级行业指数与沪深300年涨幅 5

图3：申万食饮三级细分行业24年累计涨幅 5

图4：申万食饮三级细分板块市场一致预期PE-FY2估值最大值、最小值、中位数及百分位 6

图5：白酒行业三季报营业及净利表现 7

图6：24Q1-Q3白酒公司盈利相关比率对比 7

图7：24Q3白酒公司盈利相关比率对比 8

图8：24Q3白酒公司回款收现、合同负债及经调整收入指标 8

图9：14年7月-15年6月大盘牛市期间白酒股价收益表现 10

图10：飞天散瓶批价VS货币供应量 11

图11：飞天散瓶批价VS城镇居民可支配收入 11

图12：各白酒企业14-15年牛市期间估值分位数以及当下行情估值分位数对比 11

图13：14年7月-15年6月白酒及大盘相对及绝对收益 13

图14：白酒主要上市公司13-15年营收复合增速 14

图15：截止2024年10月25日白酒上市公司近2年营收复合增速及未来营收增速一致预期 15

图16：不同市值的白酒上市公司15年营收增速与12-14年营收复合增速对比 15

图17：中国月度餐饮收入增速 17

图18：全国啤酒当月产量及同比增速 17

图19：各啤酒公司销量及同比增速 18

图20：各啤酒公司单价及同比增速 18

图21：大麦进口均价走势 19

图22：玻璃价格走势 19

图23：铝价格走势 19

图24：瓦楞纸价格走势 19

图25：啤酒板块毛销差 20

图26：啤酒上市公司毛销差 20

图27：24年前三季度啤酒上市公司销售费用率同比增减 21

图28：24年前三季度啤酒上市公司毛利率同比增减 21

图29：啤酒公司市场一致预期估值位置 21

图30：饮料预期估值表 22

图31：海外市场包装水单价19-23年复合增速 24

图32：中国即饮软饮市场规模（亿元） 24

图33：2022年海内外无糖茶/即饮茶的比例对比 24

图34：中国无糖茶市场规模（亿元） 24

图35：2010-2023年能量饮料零售市场规模 25

图36：2019-2023年国内运动饮料零售市场规模 25

图37：农夫山泉2024H1分板块营业收入及增速 25

图38：农夫山泉2024H1分板块营业利润及增速 25

图39：东鹏特饮季度累计营业收入及同比增速 26

图40：东鹏补水啦+其他饮料季度累计营业收入及增速 26

图41：我国主产区生鲜乳均价 26

图42：我国奶牛存栏百头以上规模养殖比例快速增加 26

图43：大牧场奶牛总存栏数（万头） 27

图44：大牧场EBITDA/总收入 27

图45：豆粕、玉米价格（元/吨） 27

图46：我国牛肉批发价（元/kg） 27

图47：伊利毛销差和奶价关系 29

图48：伊利销售费用率 29

图49：伊利股份分业务收入同比增速 30

表1：截止24