年底改善趋势渐显，看好船舶景气向好和卫星进展加速.docx

目录索引

一、本周观点 5

二、本周行情 10

三、指数估值 12

四、持仓分析：2024Q3末国防板块重仓持仓占比3.58% 15

五、风险提示 18

（一）重点装备列装需求及交付不及预期 18

（二）重大行业政策调整的风险 18

（三）原材料及产品价格波动风险 18

图表索引

图1：2021年以来中证军工指数涨幅 11

图2：截至本周五，军工板块周涨幅前二十 12

图3：截至本周五，军工板块周涨幅后二十 12

图4：截至本周五，国防军工（申万）PETTM表现 13

图5：截至本周五，国防军工（申万）PBLF表现 13

图6：截至本周五，细分板块PETTM表现 14

图7：截至本周五，细分板块PBLF表现 14

图8：2024Q3末主动型基金国防板块重仓占比达3.58% 15

图9：2024Q3末主动型基金国防板块重仓基金数前二十个股（只） 16

图10：2024Q3末主动型基金国防板块重仓基金数环比增加前十位个股（只）.16

图11：2024Q3末主动型基金国防板块重仓基金数环比减少前十位个股（只） 16

图12：2024Q3末主动型基金国防板块重仓持仓市值前二十个股（亿元） 17

图13：2024Q3末主动型基金国防板块重仓市值环比增加前十位个股（亿元）.17

图14：2024Q3末主动型基金国防板块重仓市值环比减少前十位个股（亿元）.17

表1：截至本周五，中证军工指数周涨幅 11

表2：中证军工指数2024年初至本周五累计涨幅 11

一、本周观点

聚焦“十四五”收官和谋划“十五五”，板块整体改善节奏有望加速。航空工业集团于12月5-6日召开2025年经营工作和“十五五”发展规划务虚会，围绕集团“十五

五”总体规划思路和各重点业务域“十四五”规划执行情况、“十五五”发展形势需求及发展思路作报告。

看好船舶景气稳中向好和卫星进展加速。船舶方面，业绩兑现稳中向好，订单落地景气度较高。同时我们看好船舶核心配套企业潜在的全球维护市场空间。12月7日，

中船澄西船舶修造有限公司召开例会，2024年以来总体运行稳中有升、高质量发展呈现持续向好态势，营业收入、产值、经营接单有望首次实现“3超70亿”，所有投资公司全面实现盈利。12月5日，恒力重工与欧洲知名班轮公司签署10艘LNG双燃料24000TEU集装箱船订单，合同金额近170亿元人民币。卫星方面，24年底25年初各项卫星发射计划在即，可重复使用火箭进展顺利，卫星产业化规模化进程有望加速。据中国运载火箭技术研究院公众号，12月9日长征八号甲遥一运载火箭顺利装船前往中国文昌航天发射场，作为未来我国中低轨主力火箭，将于明年1月执行首飞任务。12月10日“长征五号B”遥六运载火箭与卫星组合体在移动发射平台搭载下由垂直总装测试厂房垂直转运至发射塔架，计划不早于12月15日择机发射。据CCTV4公众号，蓝箭航天创始人兼CEO张昌武表示，伴随着包括朱雀三号在内的重复使用火箭的研发，在3年之内会把价格降到每公斤3万元以下的水平。

基于PB-ROE模型，我们强调军工板块25年投资策略有四：（1）强调ROE分子端稳定增长持续性，重点关注军贸航空燃机出海大飞机维修，关注航发动力/中国动力/航发控制、国睿科技、中航重机、中航西飞、中航沈飞、洪都航空、中直股份、

中航高科、航材股份、中航机载、光威复材；（2）强调困境反转策略，重点在于判断ROE周期底部及反转概率，关注中航光电、紫光国微（电子联合）、航天电器、成都华微、菲利华、鸿远电子、振华风光、图南股份、火炬电子、航宇科技等。（3）强调景气趋势，强调ROE分子端的弹性及潜在空间，关注新质两力（高效费比武器、商业航天、低空），关注中科星图（计算机联合）、睿创微纳、海格通信、中兵红箭、中国海防、华秦科技、佳驰科技、国博电子（电子联合）、铂力特（机械联合）、陕西华达、七一二、臻镭科技、北方导航、钢研高纳等。（4）兼顾ROE分母及分子端潜力，偏国企改革主线。

航发动力，航空全球配套核心标的：（1）需求端，持续受益于高端航空装备批产需求，中长期存在民航市场发动机自主开发机遇，长期看航空发动机高端防务及全球民航大飞机市场存在较大体量的维修及替换需求。（2）供给及盈利端，公司作为国内主导航空发动机供应商，航发产品核心机型谱化发展、重资产行业批产带动的产

能利用提升、高附加值低成本投入的维修业务占比扩大等均有望逐步抬升公司远期盈利中枢水平。（3）业绩估值预判，据公司2023年年报，2024年公司预计实现营

业收入497.62亿元，主营业务三大板块中航空发动机及行生产品收入464.82亿元，外贸出口转包收入20.79亿元，非航空