银行业货币金融观察之5：同业自律对非银存款的影响.docx

正文目录

一、11月非银存明显少增 3

二、对公理财转回存款影响不大 4

三、对公短贷票融到期不续增加 5

四、同业自律导致非银存款创造萎缩 6

五、总结与投资建议 9

六、风险提示 11

图表目录

图1：11月非银存款同比大幅少增（亿元） 3

图2：11月非银存款同比大幅少增（亿元） 3

图3：11月理财同比有多增（万亿元） 4

图4：11月估算对公理财增量同比基本持平（万亿元） 4

图5：对公短期票融4、5月明显多增，11月明显少增（亿元） 5

图6：理财货基投资存款规模及占比（万亿元，%） 6

图7：11月银行间银行对非银净融出大幅少增（亿元） 7

图8：12月以来，银行间银行机构净融出继续明显少增（亿元） 7

图9：12月以来，银行同业存单净融资明显多增（亿元） 8

表1：截至2024年9月末，A股上市银行同业存放占比情况（亿元，%） 10

一、11月非银存明显少增

在《11月金融数据点评》中，我们分析了M1和单位活期存款大幅回升的原因。

11月金融数据另一个值得关注的点是非银存款大幅少增。11月非银存款增长

0.18万亿，同比少增1.39万亿（图1），成为11月M2增速最大拖累项。除了基数原因外，可能与同业存款自律衍生影响有关。

图1：11月非银存款同比大幅少增（亿元）

当月增量:非银存款 同比多增:非银存款

20,000

15,000

10,000

5,000

-

-5,000

-10,000

-15,000

-20,000

资料来源：，中国人民银行，

图2：11月非银存款同比大幅少增（亿元）

金融机构:新增人民币存款:非银行业金融机构:亿元2022

2023

2024

1月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月

15,000

10,000

5,000

-

-5,000

-10,000

资料来源：，中国人民银行，

二、对公理财转回存款影响不大

对公理财转回存款影响不大。12月初，自律机制发布倡议，要求同业存款活期定价参考OMO利率，同时同业定期存款提前支取利率降为超额准备金利率。结合11月单位活期大幅多增，部分投资者猜测是否因为同业自律前置影响，导致

对公理财或集团财务公司存款转回单位活期。但商业逻辑上，即使同业存款利率下降，仍明显高于单位活期利率，预计对公理财或财务公司存款转回单位活期概率不大。另外，11月理财和机构理财规模同比未少增，甚至略好于季节性（图4）。所以我们预计非银存款转回单位存款影响不大。

图3：11月理财同比有多增（万亿元）

理财增量

3.0

12

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

1.0

0.0

(1.0)

(2.0)

(3.0)

2024 2023 2022

资料来源：，中国理财网，

图4：11月估算对公理财增量同比基本持平（万亿元）

对公理财增量

0.15

12

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

0.05

0.00

(0.05)

(0.10)

(0.15)

(0.20)

2024 2023 2022

资料来源：，中国理财网，。注：仅统计纯机构类理财产品情况

三、对公短贷票融到期不续增加

“对公短贷票融”到期不续增加。虽然非银存款直接转单位存款概率不大，但“集团公司借低价短贷或贴票融资—获得资金汇集财务公司—存非银存款”这一链条的利差空间下降，从而导致前期短贷和票据融资到期后不续，形成短贷票

融和非银存款的同比减少。

的确今年4、5月是“对公短贷票融”明显多增（图5），4月多增0.41万亿，

5月多增0.16万亿。如果以半年主要期限，10、11月份正好是到期大月，的确

这两个月“对公短贷票融”明显少增，10月少增0.16万亿，11月少增0.27

万亿。4月“对公短贷票融”多增幅度大于5月，逻辑上11月到期规模压力小

于10月，但是最终11月少增幅度大于10月，显示11月到期不续的规模上升，可能体现同业存款自律的前置影响。

-1,000.0-2,000.0-3,000.0-4,000.02024-112024-102024-092024-082024-072024-062024-052024-04

-1,000.0

-2,000.0

-3,000.0

-4,000.0

2024-11

2024-10

2024-09

2024-08

2024-07

2024-06

2024-05

2024-04

2024-03

5,000.0

4,000.0

3,000.0

2,000.0