英杰电气公司研究报告：光伏收入确认仍有保障，2025E半导体领域用射频电源有望高增长.docx

目 录

英杰电气：工业电源的领导者 4

王军、周英怀为公司实际控制人，股权结构十分健康 4

英杰电气：工业电源领域的领跑者 5

光伏行业电源产品领导者，期待更多新产品在新领域的不断成长 6

深化和国内头部半导体设备公司的合作，加速射频电源产品国产替代 7

财务表现：收入规模不断提升、盈利能力持续增强 8

盈利预测与估值建议 10

风险提示 11

财务报表分析和预测 12

图目录

图1 英杰电气股权结构（截止24Q3） 4

图2 英杰电气上市至今的PE（盈利预测）变化趋势 4

图3 TPH系列三相功率控制器 5

图4 DS系列SCR直流电源 5

图5 PDE水冷可编程电源 5

图6 RLS系列射频电源 5

图7 JK系列电动汽车交流充电桩 6

图8 60-240kWiH1C系列直流快速充电桩 6

图9 24Q1-Q3订单结构（%） 7

图10 英杰电气第1000台PDB电源交付仪式（2017年10月） 7

图11 19Q1-24Q3英杰电气季度收入 8

图12 20Q1-24Q3英杰电气季度扣非后归母净利润 8

图13 19Q1-24Q3英杰电气季度销售毛利率 8

图14 19Q1-24Q3英杰电气季度销售净利率 8

图15 24H1英杰电气的收入结构 9

图16 2015-2023公司来自光伏行业的收入情况 9

图17 2015-2023公司来自半导体电子材料行业的收入情况 9

图18 2015-24H1不同应用领域的产品毛利率 9

表目录

表1 英杰电气2024E-2026E分业务预测 11

表2 可比公司估值表 11

英杰电气：工业电源的领导者

王军、周英怀为公司实际控制人，股权结构十分健康

四川英杰电气股份有限公司（以下简称为“英杰电气”）成立于1996年1月16日，

2020年2月13日实现创业板上市（300820.SZ），目前注册资本金2.22亿元。

英杰电气上市以来直接募资合计7.83亿元，其中IPO上市首发募资5.33亿元、定向增发2.5亿元。公司2020年2月13日IPO上市，发行价格33.66元/股，发行市盈

率为18.98倍。截止2024.09.30流通股为11098.4万股，剩余限售股数11058.84万股，

主要是股权激励限售股份。至今，公司进行过2次限制性股票激励计划，分别是2021

年限制性股票激励计划、2023年限制性股票激励计划。

图1英杰电气股权结构（截止24Q3）

资料来源：英杰电气2023年年报、、天眼查，

图2英杰电气上市至今的PE（盈利预测）变化趋势

资料来源：，

王军、周英怀为公司实际控制人，两位合计持有英杰电气66.31%股份。除此之外，公司的股权结构中包含香港中央结算有限公司、债券型投资基金、指数型投资基金、私募股权投资机构等，我们认为股权结构十分健康且稳定、不存在太多的小非减持等情况。

通过查看披露的PE-PBBand，可以看到公司的PE（盈利预测）今年以来一直处于30倍以下，年内低点是2024年2月已经快接近10倍左右；2024.09.24以来伴随股价的不断上升，PE（盈利预测）随之上升，截止2024.12.13的PE为28.93倍。

英杰电气：工业电源领域的领跑者

英杰电气主要专注于电力电子技术在工业各领域的应用，从事以功率控制电源、特种电源为代表的工业电源设备以及新能源汽车充电桩/站的研发、生产与销售。

功率控制电源。公司的功率控制电源产品主要应用于光伏（多晶硅、单晶硅、电池片）生产设备、半导体电子材料生产设备以及其他工业制造设备，包括功率控制器和功率控制电源系统。①、功率控制器，是一种以MOS管、晶闸管、

IGBT为基础，以智能数字控制电路为核心的电源功率控制器件；②、功率控制电源系统，以功率控制器为核心，配以相应的检测控制设备，用以实现电热温度、电压、电流、功率的控制，并具有完善的检测和保护功能的电气控制系统。

图3TPH系列三相功率控制器 图4DS系列SCR直流电源

资料来源：英杰电气2023年报， 资料来源：英杰电气2023年报，

特种电源。公司生产的特种电源主要有直流编程电源、加速器电源、中高频感应电源、高压电源、微波电源、射频电源、固态调制器系统等，主要应用于半导体、激光、医疗环保等行业，电子枪、微波加热、杀菌、等离子喷涂、真空

熔炼等特种工业领域，以及航空航天等科研领域等。

图5PDE水冷可编程电源 图6RLS系列射频电源

资料来源：