资产评估实务(二)股利及股利分配、年金知识点.pdf

股利及股利分配

【本章考情分析】

本章属于重点章节，分值估计在25分左右，着重理解收益法的评估思路、

未来收益预测的影响因素、三种折现模型的应用（股权自由现金流量折现模型、

企业自由现金流量折现模型、经济利润折现模型）。本章公式比较多，注意掌握

公式背后的原理，再加以灵活应用。本章内容学习的深度直接关系到考试的结果，

基于此，补充两大内容：货币时间价值和管理用财务报表。

【本章知识框架】

主要考点重要性

未来收益的预测★★

折现率的确定★

股权自由现金流量折现模型★★★

企业自由现金流量折现模型★★★

经济利润折现模型★★★

本章知识点精讲

第一节收益法的评估技术思路

【知识点】股利折现模型

（一）股利及股利分配

1.股利的概念

股利是企业向投资者分配的利润。股利的获得要通过企业的利润分配过程

来实现。

2.股利分配

（1）关于股利分配的相关规定。

公司制企业利润分配的顺序为：

首先，计算可供分配的利润；

其次，计提法定公积金；

再次，计提任意公积金；

最后，向股东（投资者）支付股利（分配利润）。

（2）企业股利分配的主要模式。

第一，剩余股利政策。

剩余股利政策是指公司在有良好的投资机会时，根据目标资本结构，测算出

投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配，

即净利润首先满足公司的资金需求，如果还有剩余就派发股利。

【例】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数

额。预计今年需要增加的投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本

占60%，债务资本占40%，今年继续保持。按法律规定，至少要提取10%的公积

金。公司采用剩余股利政策。

问：公司应分配多少股利？

『正确答案』

净利600

Δ留存收益＝800×60%＝480

股利（倒挤）120

为什么不考虑10%的公积金呢？因为留存收益包括盈余公积和未分配利润，

已经含在里面了。

【提示】采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权

平均资本成本最低。

第二，固定或持续增长股利政策。

固定或持续增长股利政策是指每年发放的股利在一个固定的水平上并在较

长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才

提高年度的股利发放额。

【提示】

优点：

①稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，

增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。

②有利于投资者安排股利收入和支出。

缺点：

①股利支付与盈余脱节。

②不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。

第三，固定股利支付率政策。

固定股利支付率政策是指公司先确定一个股利占净利润（公司盈余）的比率，

然后每年都按此比率从净利润中向股东发放股利，每年发放的股利额都等于净利

润乘以固定的股利支付率。

【提示】

优点：能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无

盈不分的原则。

缺点：各年的股利变动较大，容易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价

格不利。

第四，低正常股利加额外股利政策。

低正常股利加额外股利政策是公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般