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集团财务公司对其成员单位价值的影响效应

摘要：我国集团财务公司虽被赋予加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率的职责，但通过文献梳理，未发现支持性论证，甚至提出：因财务公司帮扶性质，导致资金未得到优化配置。根据集团财务公司信息，确认其所属集团，进一步以集团控股上市公司作为研究样本，检验集团财务公司对成员单位价值、负债水平和债务成本的影响。结果表明：集团财务公司成立前样本账面价值明显优于成立后，成立前后市场价值的差异不明显；集团财务公司成立后样本公司负债水平显著增加，财务费用率变化不明显。上述结果说明集团财务公司成立并没有增加其成员单位价值。

关键词：集团财务公司；账面价值；市场价值；负债水平

Abstract:AlthoughGroupFinanceCompanyshouldersthemissionof

strengtheningtheGroupfinancialcentralizedmanagementandincreasing

theserviceefficiencyoffunds.However,littlesupportingevidencewas

foundinliterature,evensomescholarspointedout:thefundswerenot

optimizedbecauseofitsaidingcharacteristic.Gettingtheinformation

ofGroupFinanceCompaniesandconfirmingtheGroupscontrolledthem,then,

takingthelistedcompaniestheGroupcontrolledassamples,andtesting

theGroupFinancecompanies’influenceovermembercompaniesonitsvalue,

thedebtratioandcostofdebt.Theresultshowedtheafterbookvalue

washigherthanthatbeforeGroupFinanceCompanysettingup,whilethere

wasnosignificantchangeinmarketvalue;thedebt-to-longcapitalratio

wasincreasedsignificantly,andfinancialcostratiochangedlittle.The

resultsdidnotproveGroupFinanceCompanycreatedvalueforitsmember

companies.

Keywords:GroupFinanceCompany,Bookvalue,Marketvalue,Debtratio

引言

我国的企业集团财务公司是我国企业体制改革和金融体制改革的产物，是国家为增强大中型企业的活力、盘活企业内部资金、增强企业集团的融资能力、支持企业集团的发展的非银行类金融公司。集团财务公司主要是为本企业集团内部企业筹集和融通资金，为企业提供的资金属于信贷资金。既然财务公司以加强企业集团资金集中管理和提高企业集团资金使用效率为目的，那么现实当中，财务公司的成立是否会提高集团成员单位资金的使用效率，降低了其风险，从而使其债务资本成本降低呢？同时，财务公司的成立会否提高成员单位资金使用效率进而增加其公司价值呢？通过比较集团设立财务公司前后成员单位的企业价值大小，验证集团财务公司是否为集团成员单位融资带来了便利并创造了价值，

这为集团财务公司设立的必要与否提供了决策依据。

文献回顾

一、集团财务公司

目前国内对财务公司的研究主要集中在：第一，比较中外财务公司的差异；第二，中国财务公司的风险管控。对于中外财务公司的比较主要围绕其成立目的、功能、运行模式等方面展开，并且得出：中、外财务公司无论是成立目的还是运行模式、甚至是功能发挥差别很大。财务公司的风险管控主要从外部法律环境和内部管控机制两个方面展开，这里对这部分不再探讨，王雪梅的文章“我国集团财务公司特有风险及风险管控”对这些内容涉及很多。

对于财务公司资金管理功能及提高资金管理效率的论证主要是基于交易成本理论和整体利益观。从目前国内文献来看，不仅没有把集团财务公司的功能提高到理论高度，而且，没有事实数据例证集团财务公司