天宇股份非沙坦类原料药加速增长，CDMO、制剂协同发展.docx

内容目录

天宇股份：为全球供应高质量的医药产品 4

以“沙坦类”为基础，成长曲线逐渐多元化 4

业绩重回增长通道，费用率保持稳定 4

原料药及中间体：依托沙坦平台优势，助力非沙坦品种 7

沙坦类原料药：需求稳中有升，成长空间大 7

高血压患者群体大，渗透率仍有较大空间 7

沙坦类是最主流的降压药，市场规模可观 7

公司布局品种丰富，销量恢复有望助推业绩提升 9

沙坦类原料药价格触底，规范市场占比持续提升 10

非沙坦类原料药：布局品种丰富，有望成为新增长点 11

CDMO业务：公司技术领先，需求趋势向好 12

市场规模稳健增长，CDMO市场有望逐渐回暖 12

公司CDMO业务起步较早，与客户合作稳定 13

生产端和研发端双重推动CDMO业务发展 13

CDMO项目储备充足，成长空间逐渐打开 14

制剂：“原料药+制剂”一体化发展，批文储备丰富 15

盈利预测与估值 17

盈利预测及关键假设 17

估值与投资评级 18

风险提示 18

图表目录

图1：公司发展历程梳理 4

图2：公司股权结构和主要子公司结构 4

图3：公司历年来营业收入及同比增速 5

图4：公司历年来归母净利润及同比增速 5

图5：公司历年毛利率、净利率情况 5

图6：公司历年期间费用率情况 5

图7：公司2017-2020分业务模式营收占比情况 6

图8：公司2021-2024H1分业务模式营收占比情况 6

图9：公司历年分地区营收占比情况 6

图10：公司历年沙坦类与非沙坦类原料药及中间体营收占比情况 7

图11：公司历年非沙坦类品种收入（百万元） 7

图12：2020年中国农村、城市居民主要疾病死因构成比（） 7

图13：1991-2015年高血压知晓率、治疗率和控制率（） 7

图14：常见抗高血压药物机理及特征 8

图15：2016-2022年中国、全球沙坦类原料药总消耗量（吨） 8

图16：2018-2022年全球沙坦类制剂销售额（亿美元） 8

图17：主要沙坦原料药厂家（天宇股份和华海药业）的销售量（吨） 10

图18：主要沙坦类原料药价格变化（元/千克） 10

图19：公司原料药销售市场结构 10

图20：2023-2024H1全球创新药投融资事件数 13

图21：2023-2024H1全球创新药投融资金额（亿美元） 13

图22：全球医药市场规模（单位：十亿美元） 13

图23：全球CDMO市场规模（十亿美元） 13

图24：公司核心技术 14

图25：2018-2024H1公司CDMO业务收入及增速 15

图26：2021-2024H1公司CDMO业务毛利率 15

图27：2021-2024H1公司制剂业务收入及同比增速 15

图28：2021-2024H1公司制剂业务毛利率 15

表1：2016-2022年沙坦类原料药全球消耗量（吨） 8

表2：主要沙坦类产品供应商国内外认证情况 9

表3：沙坦类原料药2022年出口量TOP5企业 9

表4：公司已实现商业化的原料药品种 11

表5：公司待验证的原料药品种 12

表6：公司研发中的原料药品种 12

表7：公司2023年CDMO业务研发进展情况 13

表8：公司场地布局 14

表9：公司2023年制剂业务研发进展情况 15

表10：天宇股份制剂申请状态 16

表11：天宇股份制剂业务批文情况（截至2024H1） 16

表12：公司各板块收入（百万元）及毛利率（）预测 17

表13：可比公司估值 18

图1：公司发展历程梳理

天宇股份：为全球供应高质量的医药产品

天宇股份成立于2003年，是一家专业研发、制造和销售制剂、原料药以及医药中间体的企业。公司主要产品涵盖降血压类、降血糖类、降血脂类、抗血栓类和抗哮喘类药物，是全球主要的心血管类原料药制造商之一。

以“沙坦类”为基础，成长曲线逐渐多元化

天宇股份前身浙江黄岩天宇化工厂成立于1993年，1998年开始生产沙坦类中间体。2003年，天宇化工成功转型为医药企业，浙江天宇医药化工有限公司设立。2005年，天宇医化正式更名为浙江天宇药业有限公司。

全方位保证产品质量，持续开发新业务。公司2009年获得中国药监局的首个GMP认证，截至2024年6月公司总部和临海天宇子公司均通过中国CFDA、美国USFDA、欧盟或欧盟成员国斯诺文尼亚（JAZMP）的GMP现场检查，其中临海场地还通过了澳大利亚TGA、日本PMDA、墨西哥COFEPRIS的GMP现场检查，总部还通过了韩国MFDS的GMP现场检查。2017年，公司成功在深