【宏源期货-2024研报】钢材：在挑战中前行，在变革中发展.pdfVIP

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2025年度策略报告2024年12月

钢材：在挑战中前行在变革中发展

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报告摘要：

研究员：白净

➢2024年行情回顾：宏观方面，2024年前三季度，中国GDP同比增Z0018999

长4.8%，经济增长压力显现，为应对挑战，9月末经济政策导向显

著转变，财政政策脉冲式上行，叠加全球货币周期转向，形成了政研究所

策合力，有效对冲了经济下行压力，促进了经济的复苏和增长。国黑色期货研究室

际方面，美联储降息周期启动，特朗普贸易政策变化对中国经济产Tel：010

生重要预期影响，增加资本流动和汇率波动风险以及贸易政策的不

确定性；产业方面，2024年在供需两弱的格局下钢材呈现价格中枢

下移的走势。数据显示，上海华东螺纹现货价格较年初累计下跌

14.5%，上海华东螺纹现货价格较年初累计下跌15%，原料端整体供

应宽松，价格走势强弱分化较大，张家港废钢现货价格较年初累计

下跌18%，铁矿石62%普氏指数较年初累计下跌27%，焦炭价格较

年初累计下跌29%，焦煤价格较年初累计下跌39%。从需求结构来

看，2024年钢材出口以及制造业维持高增速，对冲地产持续低迷以

及基建增速放缓，全年表需或下降5.6%，供应方面，结构略有变

化，今年以来铁钢比有所下降，废钢日耗提升，钢厂整体利润情况

较去有所改善，其中板材利润强于长材。

➢2025年行情展望：2025年钢铁行业需求端结构或有改变，内需提

升对冲出口回落风险，总需求或仍有小幅下降，但降幅或有收窄。

供应端在钢铁产能治理新机制下进一步深化供给侧结构性改革，产

量将会继续呈现收缩态势，钢企利润有脉冲式扩张的可能，但整体

利润水平仍将受到需求和价格等因素的制约。供需双弱背景下投机

需求薄弱或将继续抑制价格波动率。估值方面，2025年螺纹钢价格

中枢在3400元/吨左右，原料供应整体呈现宽松格局，成本下移或

对钢价形成拖累。

➢风险提示：海外经济波动风险；钢铁供应端限产政策的不确定性。

期货（期权）研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分

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2025年年度策略报告

目录

一、2024年行情回顾3

二、2025年钢铁行业供需分析4

1、宏观：供需再平衡财政政策成关键4

2、下游需求分析：5

2.1、需求：预计2025年粗钢消费约8.8亿吨5

2.1.1、房地产：仍面临挑战政策支持下降速或放缓5

2.1.2、基建：投资增速或提升7

2.1.3、制造业：投资增速或有放缓8

2.2、外需：贸易摩擦加剧出口将下降9

3、供给与成本分析：10

3.1、2025年铁钢比或进一步下降10

3.2、长流程成本中枢下移12

三、2025年粗钢平衡表推演及结论13

1、概