三夫户外(002780)深度报告：华丽转型品牌运营集团，手握多张稀缺好牌-241216-浙商证券-30页.pdfVIP

证券研究报告|公司深度|服装家纺

三夫户外(002780)报告日期：2024年12月16日

华丽转型品牌运营集团，手握多张稀缺好牌

——三夫户外深度报告

投资要点投资评级:买入(首次)

❑公司概况：国内户外零售先驱，转型品牌运营

三夫户外是创立于1997年的户外用品零售商，目前经销300+个国内外户外品分析师：马莉

牌，产品包括户外服装、鞋袜与装备。公司伴随国内第一轮户外浪潮而快速成执业证书号：S1230520070002

长，并于2015年上市，但随后面临电商及购物中心的冲击，公司经历了多年商mali@

业模式的探索调整，最终于2021年明确“品牌运营+渠道运营”的发展战略，即分析师：詹陆雨

聚焦“自有品牌+独家代理品牌”。执业证书号：S1230520070005

❑户外鞋服：增速领跑的潜力赛道，政策助力zhanluyu@

国内户外运动自2021年迎来第二波发展浪潮，继露营后，滑雪、骑行等多样玩分析师：邹国强

法接连出圈，并已成为国民的一种新生活方式，户外鞋服也演绎成当下最流行、执业证书号：S1230523080010

增速最快的细分品类。此外，政策端频繁发力以推动户外运动成为扩内需、促销zouguoqiang@

费的新增长点，尤其冰雪经济多次被点名。但目前国内高端户外市场基本被历史

悠久的海外品牌垄断，本土品牌大多定位高性价比，品牌溢价较难获取。基本数据

❑品牌矩阵：手握众多优质户外品牌，多点开花收盘价￥14.57

公司2021年收购瑞士黑科技品牌X-BIONIC，并且接连拿下CRISPI、Houdini总市值(百万元)2,296.05

等优质稀缺户外品牌在中国区的独家代理权，涵盖服装、鞋靴、背包品牌，矩阵总股本(百万股)157.59

完备。未来公司将聚焦“自有品牌+独家代理品牌”发力，以实现从零售商向品

牌经营商的转变。股票走势图

❑运营能力：深挖品牌内涵，本土化运营补足短板三夫户外深证成指

24%

产品端，公司与GORE-TEX、Schoeller等顶级功能性面料供应商合作，加大开11%

发X-BIONIC原先短板的中外层产品；渠道端，公司加快单品牌店的开拓，通过-1%

打造科技感门店形象进驻高端商圈及优质滑雪场，深化高端定位；营销端，除了-14%

-26%

赛事赞助和明星代言，公司最为稀缺的是拥有深耕多年的会员俱乐部及户外服务-39%