公司研究北新建材-石膏板优势明显龙骨防水发展可期-2020042936页.pdfVIP

北新建材000786.SZ

石膏板优势明显，龙骨/防水发展可期

Table_BaseInfo

核心观点投资评级买入增持中性减持(首次)

需求不悲观，供给将改善。需求端，我们测算20-22年石膏板市场空间为股价（2020年04月28日）24.84元

35.3/38.8/41.7亿平米，CAGR+7.9%。其中，翻新带来的需求占比从20年目标价格27.54元

22.8%提升至22年26.9%，对市场形成中长期支撑。地产竣工回暖促进需52周最高价/最低价30.34/15.73元

求复苏，全装修率提升住宅石膏板需求，装配率提升隔墙石膏板需求。此外，总股本/流通A股（万股）168,951/168,951

石膏板厚度新标准有望在今年出台，若从目前9.5mm增至12mm，将增加A股市值（百万元）41,967

国家/地区中国

约26%的空间。供给端，行业规范出台、公司低端产能微利定价策略将持

行业建材

续淘汰落后产能，借鉴日本经验，更高的市场集中度带来更好的盈利稳定性。

报告发布日期2020年04月29日

盈利中枢不断提升，资源壁垒和成本优势突出。石膏板盈利能力中枢不断抬

升，每平毛利已从05年的1.2元提升至19年的2.1元。通过地域排他性率股价表现1周1月3月12月

先抢占电厂脱硫石膏资源，预计每年消耗全国接近64%的脱硫石膏资源。护

绝对表现-5.192.31-3.5331.22

面纸自给率从当前的34%预计将提升至60%，提高产品质量的同时，在护相对表现