贝莱德-2025年全球投资展望.pptx

2025年全球

投资展望

关注“转型机会”;

引言

贝莱德的投研团队每年都会举行两次为期两天的会议，以讨论经济和市场的前景及其对投资组合的影响。每次会议讨论和辩论的压轴议题都是《全球投资展望》。

藉由讨论，我们可以深度掌握宏观脉络，并且更加确信目前的环境非比寻常。这并非典型的经济周期，在颠覆性趋势的驱动下，全球正在进行一场前所未有的经济转型。我们基于这一视角来评估目前逐步展现的投资机会和所面临的风险，并勾勒出这一前景下的各种投资主题。

我们围绕三个相互关联的观点制定了三个重点主题。首先，资本市场(包括私募市场)将在未来经济转型中发挥关键作用。其次，在这个不寻常的转型环境下，我们有必要重塑投资思维。最后，由于人工智能热潮升温，并为美国企业盈利增长势头提供支持，我们维持对于风险的偏好。;

颠覆性趋势正在重塑全球经济及其长期轨迹，而非仅仅是影响经济扩张或衰退的短期波动因素。2024年的发展进一步支持了我们的观点，即目前并非典型的经济周期：人工智能已成为主要的市场驱动因素，尽管典型的经济衰退信号持续”亮红灯“且通胀持续下降，但经济增长却未放缓。市场坚持从经济周期(而非经济在转型)的视角解读新发布的数据，引发波动大幅上升，投资者论调接连转变。

随着2025年的到来，很多国家产生了新的领导人，他们肩负政治和经济变革的使命。这些政策制定者推出的措施未必能稳定市场，反而可能加剧波动。如果出现任何极端政策(如财政政策方面)，可能会令金融市场举步维艰。但我们认为面对宏观政策制定者会放宽经济和货币环境，从而有望推动风险偏好升温。

在我们看来，这种截然不同的格局颠覆了投资的本质。鉴于人工智能和低碳转型需要的投资或将与工业革命时期相当，我们认为投资者可以充分把握转型浪潮中实体经济回归带来的投资和回报机会。有见及此，我们的第一个主题是巨量融资构筑未来。我们认为，随着这些颠覆性趋势推动大范围的基础设施建设，资本市场将发挥至关重要的作用???;

数十年来，经济发展往往遵循稳定的长期趋势。投资者几乎可以完全专注于应对围绕这些趋势的任何暂时性偏差带来的短期波动。因为历史数据和投资经验显示，经济增长最终将回归其趋势轨迹。而这一直是投资组合构建秉承的基本原则。

我们认为目前的环境已大不相同。全球经济正在经历一场可能持续改变长期趋势的转型，因此可能产生各种截然不同的发展结果。请参见右图。推动经济增长的因素明显发生了变化。

颠覆性趋势可望从根本上重塑经济。以人工智能为例，它不仅能提高特定工作的效率，最终还能加速新理念和新发现的产生，极大地促进经济增长并改变经济构成。此次转型的范围和影响甚至可能超过工业革命。;

2024年是一个重要的选举年，对于候选人、选民和投资者而言充满挑战。选民们表达了自身的不满，尤其是对疫后生活成本上升，以及移民和边境安全等问题。一些国家要么遭遇政府更迭，要么执政党的支持率下降。对政治和经济变革的憧憬将继续成为2025年的驱动力量。

发达经济体的很多领导人都受到通胀、低政治支持率以及经济增长乏力(美国以外)的制约。我们认为，一个国家将重点集中在国家经济和安全优先事项上，可能会损害其他国家的利益。此外，随着频繁的权力更替迫使政府迅速实施政策议程，可能导致更多急功近利的政绩工程。换言之，在目前已然相当脆弱并且中美战略竞争加剧的环境下，政策制定本身可能会成为国际关系系统性破坏的源头。;

只需回顾2024年，就会明白为什么在结构性趋势发生作用时，试图从传统的经济周期视角的经济周期视角来解读美国新发布的数据可能会产生误导。

如果这是一个传统的经济周期的经济周期，那么随着金融条件趋紧压低通胀，美国的经济增长应该会放缓。但事实并非如此。通胀已经下降，经济增长却未见放缓。实际上，自2022年底以来，远在美联储开始降息之前，美国股市的飙升的速度优先于金融条件的放松。

那么为什么通胀会降温？我们认为这是受到其他更大的趋势的影响：疫后商品和劳动力市场恢复正常，以及移民人数意外增加。移民对劳动力的提振也解释了美国失业率的短暂上升。这一变化也使得”失业率“短暂上升这一指标不再是经济增长乏力的代