策略研究点评报告：明年市场展望-国联证券.pdf

策略研究|点评报告

正文目录

1.明年市场展望4

1.1全球流动性宽松叠加政策支持，经济或持续复苏4

1.2市场和风格展望：预计明年上半年核心资产带动市场上行，下半年不确定

性增加5

1.3关注并购重组和困境反转的结构机会7

2.风险提示8

图表目录

图表1：当前市场处于流动性拐点向基本面拐点过渡的阶段6

请务必阅读报告末页的重要声明3/9

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1.明年市场展望

2024年下半年政策发生积极变化，市场流动性改善，风险偏好提升，A股市场快速

反弹。展望2025年，市场能否完成从流动性驱动向基本面驱动的转换，可能决定了

明年市场的整体表现。我们认为，明年上半年经济逐步修复的确定性较强，上市公司

盈利或逐渐好转，市场表现相对强势；下半年海外风险因素可能逐渐累积，再通胀和

加征关税等风险都可能对国内市场形成冲击，进行“小盘风格”+“红利资产”均衡

配置的性价比更高。

1.1全球流动性宽松叠加政策支持，经济或持续复苏

政策方面，稳增长政策持续加码，2025年经济或将持续复苏。“924”政策组合

拳的出台，以及12月召开的政治局会议和中央经济工作会议的表述，明显释放出积

极信号，大幅提振了市场对稳增长的预期。以中央经济工作会议为例，会议提出了“更

加积极的财政政策”、“适度宽松的货币政策”、“提振消费”、“稳住楼市股市”等一系

列关键政策方向。这些表述不仅明确了政策整体基调的积极性，还为未来政策落地提

供了清晰的指引。具体而言，会议释放出的信号预示着未来可能会有更具针对性和操

作性的政策措施出台，例如超长期国债的增发、进一步的降准降息，以及扩大内需的

综合性政策。这些措施不仅将有效缓解当前经济面临的结构性问题，还将为中长期经

济增长提供更为稳固的支撑。在政策逐步落地和持续加码的背景下，预计2025年中

国经济有望进入稳步复苏的轨道。

投资方面，2025年地产有望“止跌回稳”，对经济的拖累减弱。中国房价跌幅已

经接近海外地产危机后的平均水平，租售比回到合理区间，在“严控增量、优化存量”

的政策要求下，房价有望“止跌回稳”。参照海外经验来看，地产投资对GDP的贡献

中枢在4%-6%区间，中国目前正在回落到这个中枢区间，未来地产对经济的拖累有望

逐渐减弱。

资金方面，预计资本市场流动性保持充裕。10月份，M1余额的同比增速迎来了

今年以来的首次改善。这一积极变化表明，随着一系列政策组合拳的逐步落地发力，

实体经济的活跃度提升，企业和居民的投资与消