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证券研究报告

关注支付端扩容带来的新一轮增长机会

2025年医药行业投资策略

主要内容

1.行业政策边际改善，支付端释放积极信号

2.2024年医药板块行情复盘及行业运行情况

3.创新药：支付端新增量支撑板块持续高增长

4.医疗设备：期待内需复苏及结构调整

5.民营医院：期待业绩反转

6.线下药店：关注产能去化中的头部效应

7.投资分析意见及风险提示

3

11.1.1医医疗疗、、医医保、医药三大体系利好政策频出保、医药三大体系利好政策频出

◼医疗反腐：预计未来趋向于常态化，经过一年合规性整改后，后续对医疗企业实际经营的影响有望逐步减小；

◼医保支付：在资金来源上，国家化债政策有助于缓解居民医保压力，发展商保强调国家医保兜底保障功能；在支付上，

今年出台的DRG2.0、预付金制度均有助于缓解医疗机构在医保资金还款上的压力，有助于医疗机构和其上游厂家保

持现金流相对稳定；

◼创新支持：全方面鼓励创新药的发展，鼓励药企研发真正FIC的创新药。

2024年医药行业相关政策

医疗医保医药

医疗反腐医保支付创新支持

•国家医保局召开医保平台数据赋能商业健康保

险发展座谈会（11月）•《关于建立新上市化学药品首发价格形成机制

•《中国医疗保障基金监督管理发展报告积极赋能商保加快发展，不断完善“1+3+N”多层鼓励高质量创新的通知》（2月）

（2023～2024）》次医疗保障体系建设坚持药品价格由市场决定；提高新药挂网效率，一

24年1-9月，全国各级医保部门共追回医保资金•《关于做好医保基金预付工作的通知》（11月）省定价挂网，全国同步

160.6亿元将“预付金”作为“赋能金”，让定点医疗机构缓

•国家卫生健康委召开医药企业座谈会（11月）解医疗费用垫支压力•《全链条支持创新药发展实施方案》（7月）

支持引导学术交流合作规范开展，合规开展营销•《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配

换存量隐性债务的议案》（11月）备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构

•中央经济工作会议要求提高城乡居民基础养老金,考核机制，合力助推创新药突破发展

提高城乡居民医保财政补助标准（12月）

证券研究报告资料来源：政府官网，申万宏源研究4

11.2.2医医保保预预付付金制度有助于缓解医疗机构垫支压力金制度有助于缓解医疗机构垫支压力