2025年宏观展望之四：若加关税，测算多大影响？-海通证券.pdf

宏观专题报告2

目录

1.18-19年贸易摩擦回顾：影响几何？4

2.若贸易摩擦再起：影响多大？6

3.行业影响：哪些行业受冲击较大？8

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

宏观专题报告3

图目录

图1中美贸易关税在2018-2019年期间显著提升（%）4

图2历轮清单中，受关税影响商品占美国各行业自中国进口的比重4

图3贸易摩擦后中美之间的贸易依赖度明显降低5

图4美国自中国进口数量在贸易摩擦后明显萎缩6

图5美国自中国进口价格（关税前）则无明显变化6

图6美国供应商对中国进口的依赖度有所增强7

图7美国供应商对中国进口份额上升主要来自加征关税商品7

图8各行业出口依赖度以及对美出口依赖度（2023年）8

图9各行业出口贸易弹性以及美国对中国进口依赖度（2023年）9

图10取消最惠国待遇，哪些行业关税上升幅度较大？9

图11贸易摩擦对各行业营业收入的影响10

图12哪些行业出口转移能力较强？10

表目录

表1中美贸易摩擦对出口影响的文献梳理5

表2不同情境假设下贸易摩擦的影响8

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宏观专题报告4

中长期来看，我国经济具有较大的增长潜力和韧性。展望2025年，我国面临的外

部不确定性可能增大，尤其是美国有可能会对我国出口产品加征关税。从2018年中美

贸易摩擦经验来看，我国制造业在全球仍然保持着较高的竞争力，尤其是根据我们之前

对其他新兴经济体的研究，其他经济体要在短期内替代“中国制造”其实不太现实。但

我们仍然有必要去研究，如果美国2025年再度对我国出口加征关税的影响，以防范可

能的外部风险和冲击。

1.上一轮贸易摩擦：影响几何？

2018-2019年贸易摩擦显著提升了中美之间的关税。自2018年中美贸易摩擦开始，

美国针对我国出口商品共计发布4批次加征关税清单，前3批次商品均被加征关税25%，

第4批次商品被加征关税7.5%。截至2020年1月中美第一阶段经贸协议达成，美国对

从中国进口商品的关税已经由2018年1月的3.1%上升至19.3%（提升近16个百分点），

我国对从美国进口商品的关税也由8%上升到了21.2%。

图1中美贸易关税在2018-2019年期间显著提升（%）

中国对从美国进口商品关税中国对从其他国家进口关税

美国对从中国进口商品关税美国对从其他国家进口关税

25

贸易摩擦第一阶段贸易协议

20

15

10

5

0

资料来源：PIIE，海通证券研究所

从行业分布来看，2018-2019年美国四轮加征关税的思路呈现出从中游到下游、科

技含量从高到低、进口依赖度从低到高的特点。例如，前两轮关税主要针对中游的装备

制造业，如通用设备、专用设备、电气机械等，科技含量相对较高。而后两轮关税清单

覆盖范围更广，逐渐向下游消费品以及依赖度较高的行业扩展。

图2历轮