东阿阿胶公司首次覆盖报告：“药品与健康消费品”双轮驱动，滋补品牌焕新生.pdf

公司首次覆盖报告

目录

1、东阿阿胶：质量为基坚定创新，滋补养生第一品牌4

1.1、股权结构稳定，组织结构优化4

1.2、重视股东收益，激励计划促发展6

1.3、经营业绩稳健提升，盈利能力持续优化7

2、聚焦阿胶产业，“药品+健康消费品”双轮驱动发展9

2.1、阿胶及系列产品：全产业链布局，话语权渐提升9

2.1.1、阿胶块：库存水平健康，市场份额领先11

2.1.2、复方阿胶浆：深化大品种战略，学术引领赋能14

2.1.3、健康消费品：丰富阿胶产品矩阵，多元化消费场景15

2.2、皇家围场1619：开拓男性滋补新赛道，打造第二成长曲线16

3、盈利预测与投资建议17

3.1、关键假设17

3.2、盈利预测与估值18

4、风险提示18

附：财务预测摘要19

图表目录

图1：阿胶产品丰富且品牌影响力持续扩大，力争成为大众最信赖的滋补健康引领者4

图2：截至2024Q3，华润东阿阿胶有限公司持股23.50%5

图3：2022年公司大幅优化精简人员配置（单位：人）5

图4：2019-2023年公司人均创收、人均创利稳步提升5

图5：2020-2023年公司现金分红比例稳定维持较高水平6

图6：2019-2023年公司股息率持续提升6

图7：2019-2023年公司营业收入稳健增长7

图8：2019-2023年公司归母净利润稳步提升7

图9：2019-2023年公司存货周转天数逐渐缩短7

图10：2019-2023年公司应收账款周转天数逐渐缩短7

图11：2020-2023年阿胶及系列产品营业收入稳健增长8

图12：2020-2023年阿胶及系列产品毛利率逐步提升8

图13：2019-2023年公司毛利率持续增长8

图14：2020-2023年公司销售费用率略有提升8

图15：2020年以来补血用中药市场规模持续扩大10

图16：2023年公司占阿胶类补血中药市场规模的49%10

图17：2023年公司医药工业库存已降至健康水平11

图18：2023年公司阿胶块市场份额领先（单位：亿元）11

图19：国内驴期末存栏量基本呈逐年下滑态势12

图20：2018-2023年海外马科动物皮进口量波动较大12

图21：2018年国内驴皮价格大幅下降13

图22：近年来公司原材料等存货逐渐下降（单位：亿元）13

图23：2023年复方阿胶浆销售额突破15亿元15

图24：2024年初再与奈雪合作“阿胶奶茶”创新营销16

图25：公司持续丰富“+阿胶”系列产品，多元消费场景16

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/21

公司首次覆盖报告

表1：推出第一期限制性股票激励计划，有助于激发员工热情，赋能快速发展6

表2：公司阿胶类产品丰富多样，涉及药品、