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化工行业发展回顾与未来发展趋势分析

全球化工行业的发展趋势

2019上半年宏观不确定性持续增强,全球化工景气回落,但地区区别显著.07年以来,在全球整体弱需求的背景下各国央行重复了三轮“货币救经济”；14-15年商品价格拖累贸易萎缩后欧日央行宽松货币、美国财政政策接棒、中国棚改货币化安置与PPP项目助力,刺激1618年全球经济强劲增长,也使化工业步入为期2年的景气上行周期.然而18Q2以来,全球宏观“逆风来袭”：包括作为逆全球化典型的英国脱欧、中美贸易战等事件对区域贸易的压制,包括部分主要经济体下游终端汽车与地产相关消费的减速,也包括地缘政治事件、原油价格和汇率波动带来的不确定性增强使社会偏向谨慎、投资意愿下滑；GDP三大部分悉数承压,叠加事件性脉冲与库存波动的强化（16年7月-18年10月中国工业制造业被动补库存,其后至今主动去库存）,全球化工业景气度随之回落.

全球化工业PMI新订单指数可以较好地表征行业景气度变化,其值于16年6月向上穿越枯荣线,后于29个月后的18年10月首次跌破枯荣线并震荡至今（19年5月最新值49.7）.该指数对于全球化工企业的营收增速与盈利能力变化亦有较强的指导性意义（以全球上市公司表征）；

WorldPetrochemicalConference2019指出随着利润水平缩减,化工收益进入平稳期.

对比AmericanChemisitryCouncil发布的化工品产量增速与全球不同经济体PMI情况,可见“美强欧弱”、新兴经济体承压的宏观形势促成了全球化工地区景气区别的格局.18Q2后美国成为全球制造业景气度最高的经济体,其化工品产量增速亦领先全球；19Q1中国因经济阶段性回暖使化工品产量转正,而以德国为代表的欧洲则面临巨大的化工品产量增速下滑压力.

美国、日本与欧洲制造业PMI

全球化工新订单PMI与上市公司营收同比

全球化工新订单PMI与上市公司营收同比

全球不同地区化工品产量同比增速

全球不同地区化工品产量同比增速

全球不同种类化工品产量同比增速

全球大宗化工上市公司盈利能力与回报率

全球不同经济体化工业环比增长

全球不同经济体化工业环比增长

财政政策、贸易摩擦与气候等因素使化工品所处不同终端消费市场表现不同；全球来看,建筑业稍强,零售消费相对平稳（但汽车整体下滑）,农业波动大.化工品、钢铁与有色金属并为最重要的制造业原材料,广泛应用于各大工业领域.19年联合国环境规划署报告中依据工业部门细分了化工品市场,其中建筑是化工品最大终端应用领域（占35%）、电子次之（占19%）,另外家用（占8%）、农业（占7%）、纸质包装（占7%）、汽车（占6%）、医疗（占6%）、能源（占6%）也都是化工的主要应用领域.

从长周期视角来看,各终端领域均具蓬勃发展动力,如亚洲和非洲的快速城市化将驱动全球建筑业较快增长（18-23ECAGR=3.5%）,消费电子推广与科技进步也将拉动全球电子业持续前行（18-20ECAGR=5.6%）.

然而在短周期内,全球终端市场面临复杂的外部环境影响而变现不一：全球建筑业整体稍强,欧洲建筑业与制造业形成反差在走弱的实际GDP中成为经济亮点,中国金融条件改善也推动地产板块回暖,美国建筑业虽受制于劳动力与材料成本上涨但是抵押贷款利率下滑促其环比提升；零售消费稍稳但汽车业整体下滑,美、中、德的社会零售总额同比增速基本平稳,但18Q3起德中汽车业较快下滑,主要系中国乘用车购置税优惠政策结束、欧盟WLTP执行、英国脱欧和中美加征关税带来的冲击所致；农业波动大,非洲猪流感、全球极端天气（如北美极寒后的厄尔尼诺现象使大豆与玉米春播延迟创近年记录）等因素皆有影

响.

响.

美国、欧元区与中国建筑业增速

美国、欧元区与中国汽车销售增速

美国、欧元区与中国汽车销售增速

美国、欧元区与中国消费增速

美国、欧元区与中国消费增速

2018年全球化工业销售额分布

逆全球化的冲击使不确定性增强,海外化工业资本开支力度普遍降低.

各经济体面临经济增长放缓的同时,英国脱欧、中美贸易战等逆全球化事件加剧了其波动.英国有75%化学品自欧盟进口、60%化学和药品出口向欧盟,如此紧密的关联使得若无充足时间准备则欧洲化学贸易将在英国脱欧后陷入困境.中美三轮关税交锋后,中国向美国出口的约150亿美元化学品和塑料受冲击,而同时美国向中国出口的约110亿美元化学品