“逆向混改”能促进民营企业数字化转型吗？.pdf

摘要

在新一轮科技革命与产业变革浪潮下，万物互联的数字时代加速到来，数字

经济与实体经济深度融合成为经济发展的新引擎。党和国家高度重视数字经济

的发展，习近平总书记在党的二十大报告中指出“要加快发展数字经济，促进数

字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。”企业作为

数字的生产者和使用者，更加有动力和能力去实施数字化转型的战略。而从我国

数字化转型的实践来看，不同所有制企业之间的转型程度存在一定差异，由于国

有企业拥有更多的资金资源、数字人才和先进技术等，那么民营企业进行“逆向

混改”，引入国有股权后，是否有助于民营企业实施数字化转型战略，提高转型

程度呢？“逆向混改”又是通过什么机制来影响民营企业的数字化转型？“逆向

混改”对民营企业数字化转型的影响在不同环境下是否存在异质性？

为进一步分析民营企业数字化转型的影响因素，本文利用2007年—2021年

我国A股非金融类上市民营企业的数据，探究“逆向混改”对民营企业数字化

转型的影响，同时从国有股东的资源效应和治理效应两个角度分析了“逆向混改”

的作用机制。实证检验结果表明：（1）“逆向混改”能够显著促进民营企业的

数字化转型程度。以上结论在采取Heckman两阶段法、PSM方法、替换变量衡

量方式、改变样本期间、滞后被解释变量、剔除信息行业样本对可能的内生性问

题进行控制后依然成立。（2）作用机制检验发现，基于资源效应视角，“逆向

混改”能够通过降低债务融资成本和提高税收优惠来缓解民营企业的资金约束，

从而促进企业数字化转型；基于治理效应视角，“逆向混改”能够通过加强内部

监督和抑制管理层短视行为来提高企业治理能力，进而推动企业实施数字化转

型战略；作用机制检验表明“逆向混改”对民营企业数字化转型的影响是其资源

效应和治理效应共同作用的结果。（3）进一步分析中，通过对民营企业不同

环节的数字化转型效果检验，发现“逆向混改”能够促进企业技术和业务流程转

型；异质性检验发现，由于企业所处生命周期不同，其资源基础、盈利能力和

发展潜力也不同，处在成长期和成熟期的民营企业进行“逆向混改”可以通过缓

解企业的资源约束显著促进数字化转型；而机构投资者作为专业的投资机构，为

了追求长远回报，利用股权参与到企业的管理过程中，发挥监督效应，因此替代

了部分国有股东的治理效应，在机构投资者持股比例低的样本中，“逆向混改”

对数字化转型的促进作用更明显；在中西部地区的民营企业面临较为严重的资

源约束，“逆向混改”发挥了资源效应，显著促进了民营企业的数字化转型；媒

体关注度会对企业的生产经营行为产生外部压力，从而与“逆向混改”形成互补

作用，共同发挥治理效应，在媒体关注度较高的组别中，“逆向混改”显著促进

民营企业的数字化转型。

本文的贡献在于：（1）现有探讨民营企业“逆向混改”的经济后果相关文

献较少。本文从企业数字化转型的视角进行研究，验证了“逆向混改”在民营企

业中发挥的资源效应和治理效应，同时从数字化转型的影响因素角度丰富了相

关研究；（2）随着数字科技的飞速发展，数字化对企业的内外部环境产生了深

刻影响，并被诸多企业视为战略核心之一（陈冬梅等，2020），但现有文献对数

字化转型的研究主要从企业层面的经济后果展开，对数字化转型的影响因素的

研究相对较少。本文探讨民企“逆向混改”对数字化转型的影响作用，在一定程

度上扩展了企业数字化转型的研究视角，丰富了企业数字化转型的相关文献，为

相关领域的研究提供参考价值。

关键词：逆向混改；民营企业；数字化转型；资源效应；治理效应

Abstract

Underthenewwaveofscientificandtechnologicalrevolutionandindustrial

change,thedigitaleraoftheInternetofeverythingisaccelerating,andthedeep

integrationofthedigitaleconomyandtherealeconomyhasbecomeanewengineof

economicdevelopment.TheParty