PPP模式中民营企业财务风险识别、评估及应对策略研究--以蒙草生态为例.pdf

中文摘要

近年来，国内PPP项目迅猛发展，截至2022年末，全国PPP项目累计投资总

额已超20万亿元，但也面临PPP项目进展慢、地方债务压力大以及PPP项目财务

风险大等问题，这些问题会导致社会资本方参与PPP项目的积极性下降。2023年11

月国务院办公厅发布《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》的通知

（国办函〔2023〕115号），意见明确提出要将PPP项目回归本源，扩大社会资本占

比。因此，通过防范和控制PPP模式中企业财务风险，进而提高社会资本企业参与的

积极性是当前亟待解决的问题。

为此，本文基于风险管理理论、不完全契约理论、资本结构理论以及协同效应理

论，运用案例研究法和定量分析法，以蒙草生态公司为例对PPP模式中民营企业的

财务风险展开系统性研究。首先，本文从筹资风险、投资风险、营运风险三个层面展

开研究发现：在筹资风险方面，企业资产负债率相对较高、筹资成本持续增加、短期

偿债能力下降；在营运风险方面，企业应收账款回收风险大；在投资风险方面，企业

资金创造收益的能力下降。其次，在风险识别的基础上，使用蒙草生态2016年至2022

年财报数据，运用F分数模型进行风险评估，发现公司引入PPP模式后，F分数显

著下降，2018年至2022年持续低于风险警戒线，公司财务风险较大。第三，本文进

一步剖析财务风险成因后发现：生态环保行业竞争激烈，逆向选择问题较多、企业交

易成本增加、企业自身融资渠道单一、营运资金管理效率较低，都是财务风险增大的

重要原因；地方政府债务化解压力大，履约付费风险大，加剧了资金链断裂的风险，

是案例企业发生财务风险的关键性成因之一；最后，本文针对财务风险成因提出了相

关应对措施，包括政府完善PPP项目退出机制以及强化监管体系，民营企业积极拓

展海外业务、拓宽融资资渠道，重视项目后期运营以及培养综合型人才等。期望通过

政府和民营企业共同努力，推动民营企业长期健康发展。

本文的边际贡献在于：本研究着眼于PPP模式中的民营企业，从风险识别、评

估、成因分析三个层面对财务风险进行系统性分析，并提出相应的应对策略，一定程

度上丰富了PPP模式风险管理的相关研究。此外，运用F分数模型对参与PPP模式

的民营企业进行综合财务风险评估，拓展了F分数模型的应用范围。本研究旨在为地

方政府在新政策背景下进一步规范PPP项目管理合作新机制提供理论参考，为PPP

模式中民营企业财务风险管理提供参考依据。

PPP项目的社会资本方财务风险识别、预警及防范路径研究以蒙草生态为例

关键词：PPP项目；民营企业；财务风险；F分值模型

ABSTRACT

Inrecentyears,domesticPPPprojectshavedevelopedrapidly,andbytheendof2022,

thecumulativetotalinvestmentinPPPprojectsnationwidehadexceeded20trillionRMB,but

italsofacestheproblemsofslowprogressofPPPprojects,highpressureonlocaldebts,and

highfinancialrisksofPPPprojects,whichwillleadtoadeclineinthemotivationofthesocial

capitaliststoparticipateinthePPPprojects.TheGeneralOfficeoftheStateCouncilissued

theGuidanceCircularontheStandardizationoftheNoticeonGuidingOpinionson

ImplementingNewMechanismsforGovernmentandSocialCapitalCooperation(State

OfficeLetter[2023]No.115),theopinionclearlyproposestoreturnPPPprojectstotheir

originandexpandtheproportion