2021年工程机械行业三一重工分析报告（最全）.doc

正文目录

1近期行业跟踪及核心观点 5

1.1近期跟踪：市场关注度提高，行业景气度持续超预期 5

1.2核心观点：数字化国际化赋能，打造全球龙头 5

1.3股价复盘：价值属性凸显，市值具有提升空间 6

2公司经营彰显活力，业务多点开花 8

2.1公司业务：挖机持续高景气，混凝土机械和起重机械有望接力 8

2.1.1挖掘机械：最大收入来源，市占率提升+产品结构升级 8

2.1.2混凝土机械：复苏滞后挖机一年，有望接力挖机 10

2.1.3起重机机械：处于追赶状态，市占率逐渐提升 11

2.2公司经营：现金流充裕，彰显经营活力 ……………………………12

2.3公司员工结构：人均创收创历史新高，人才素质提升 13

3两大战略：数字化+国际化 15

3.1数字化：降本增效，效果明显 15

3.2国际化：穿越周期的重要步骤 17

4海外对标：估值和市值均有提升空间 19

4.1公司层面：对标卡特比勒，估值具备提升潜力 19

4.2行业层面：对标日本，城镇化助力行业景气度持续 21

5风险提示 22

财务报表与盈利预测 23

图表目录

图表1.灯塔工厂智能制造流程 5

图表2三一重工国际化发展历程 6

图表3三一重工股价复盘图 7

图表4三一重工财务数据及估值对比卡特、小松 7

图表5三一重工各业务占比 8

图表6三一重工挖掘机械业务营收及占比 8

图表7.三一重工挖掘机械业务毛利率 8

图表8,三一挖机市占率持续提升 9

图表9三一分吨位市占率 9

图表10三一分吨位挖机销量占比 9

图表11三一、卡特、徐工，大挖市占率对比 9

图表122020年1-10月挖机销量已超2019年全年 10

图表132020年全年挖机销量有望超32万台 10

图表14三一重工混凝土机械业务营收及占比 10

图表15三一重工混凝土机械业务毛利率 10

图表16泵车同比增速高峰值滞后于挖机1年左右时间 11

图表17搅拌车销量高峰滞后挖机销量高峰 11

图表18三一重工起重机械业务营收及占比 11

图表19三一重工起重机械业务毛利率 11

图表20起重机略滞后于挖机一年开始复苏 12

图表21三一起重机市占率逐步提升(只更新至2019年Q1) 12

图表22三一重工营收及同比 12

图表23三一重工归母净利润及同比 12

图表24三一重工经营性现金流净额及同比 13

图表25三一重工历年归母净利润及经营性现金流净额 13

图表26三一重工历年销售毛利率与销售净利率 13

图表27三一重工历年期间费用率 13

图表28员工数量大幅降低 14

图表29人均创收显著增高 14

图表302011年员工构成(分业务) 14

图表312019年员工构成(分业务) 14

图表322011年员工构成(分学历) 14

图表332019年员工构成(分学历) 14

图表34三一重工数字化转型升级发展历程 15

图表35三一“树根互联”智能制造工厂解决方案六大功能 16

图表36灯塔工厂4大环节均实现智能化管理 16

图表37新增资本开支有限 17

图表38三一重工股国际化发展历程 17

图表39三一重工国际业务布局 18

图表40海外市场收入占比变化的4个阶段 18

图表412007-2020H国外收入及同比增速 18

图表42卡特彼勒全球布局发展历程 19

图表43卡特彼勒1950-1970年财务数据及PE估值 20

图表44三一重工财务数据及估值对比卡特、小松 20

图表451965-2019年日本工程机械行业产值结构图 21

图表461960-2019年日本工程机械行业产值变化及增长动因 21

图表47中国、日本城镇化率水平对比 22

资料来源：三一集团官方微信，华安证券研究所

1近期行业跟踪及核心观点

1.1近期跟踪：市场关注度提高，行业景气度持续超预期

2020年11月27日收盘，三一股价31.11元，创历史新高，市值达到2637亿元。股价创新高的背后，反映的是行业基本面和公司业绩