审计学 第四章财务估价的基础概念下.pptx

第二节风险和报酬;一、风险的概念;风险概念的演进;系统风险和非系统风险;相关知识介绍1;;相关知识介绍2;风险概念的演进，是逐步明确什么是与收益相关的风险，与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险。;二、单项资产的风险和收益;【例4-9】ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大的市场占有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率见下表:;;随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随机变量的预期值(数学期望或均值)，它反映随机变量的平均化。

计算公式：

;;（四）离散程度;n--样本容量;在实际中，我们对总体标准差和样本标准差不做区分，在已经知道每个变量值出现概率的情况下，标准差可按下式计算：

前例中，A项目的标准差是58.09%，B项目的标准差是3.87%，由于预期报酬率相同，可认为A项目的风险比B项目大。;标准差是一个绝对数，不便于比较不同规模项目的风险大小。两个方案只有在预期值相同的前提下，才能说标准差大的方案风险大。

变化系数=标准差／均值

变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度，是排除了投资规模差别后的风险衡量指标。变化系数衡量风险不受投资规模的影响。

【例4-10】A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%；B证券的预期报酬率为18%，标准差是20%。

变化系数（A）=12%÷10%=1.20

变化系数（B）=20%÷18%=1.11;小结;三、投资组合的风险与报酬;（一）证券组合的预期报酬率和标准差;2.（证券组合的）标准差与相关性

证券组合的方差并不等于各证券方差的加权平均。这是因为证券组合的风险不仅依赖于单个证券的风险，而且依赖于证券之间的相互影响（相关关系）。

完全负相关时，组合的风险被全部抵销；完全正相关时，组合的风险不减少也不扩大。;;;;（二）投资组合的风险计量;;2、协方差矩阵;3.协方差比方差更重要;思考：充分投资组合下的风险，只受证券间协方差???影响，而与各证券本身的方差无关，为什么?;小结;;;（三）两种证券组合的投资比例与有效集;;;;;（四）相关性对风险的影响;;（五）多种证券组合的风险和报酬;?p(%);;（六）资本市场线;资本市场线有关问题说明：;;;将某种收益率为Rf的无风险资产与一种风险证券i组合时，组合的期望收益和方差为：;;;;;;（七）系统风险和非系统风险;;小结;小结;四、资本资产定价模型（CAPM模型）;（一）系统风险的度量;;贝他系数的经济意义;（二）投资组合的贝他系数;多选题;（三）证券市场线;;证券市场线的主要含义;;证券市场线与资本市场的比较;（四）资本资产定价模型的假设;;;本章小结;本章重点