审计学 第十章 资本结构.pptx

第十章资本结构;一、有效资本市场的意义

（一）为什么研究市场有效性

市场有效性和公司理财关系密切

（二）什么是有效资本市场

市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息任何投资者都不能获得超额收益。

有效市场的外部标识：一是证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息；二是价格能迅速地根据有关信息变动，而不是没有反应或反应迟纯。;;市场有效的外部条件;二、市场按有效性程度的分类;;弱势有效市场;半强势有效市场;强式有效市场;三、对有效市场理论的挑战

(一)行为金融学对有效市场理论的挑战

;;四、有效市场理论对公司理财的意义;;第二节杠杆原理;经营杠杆是由与产品生产或提供劳务有关的固定性经营成本所引起的。

经营杠杆会放大经营风险。

财务杠杆则是由债务利息等固定性融资成本所引起的。

财务杠杆会放大财务风险。

;;（三）财务管理中常用的利润指标及相互的关系;;;;;

一、经营杠杆（OperatingLeverage）

;(二)经营杠杆作用的衡量：经营杠杆系数DOL

（DegreeofOperatingLeverage）;

(三)相关结论

;【例题·多项选择题】关于经营杠杆系数,下列说法中正确的是()

A.盈亏临界点的销量越大，经营杠杆系数越小

B.边际贡献与固定成本相等时，经营杠杆系数趋近于无穷大

C.经营杠杆系数即是息税前利润对销量的敏感度

D.经营杠杆系数表示经营风险程度;【答案】BCD

【解析】盈亏临界点的销量越大，经营杠杆系数越大；

边际贡献与固定成本相等即利润为零，经营杠杆系数趋于无穷大；

销量对利润的敏感系数即是经营杠杆系数；

经营杠杆系数越大，经营风险程度越高。

;

二、财务杠杆（FinancialLeverage）

;;

(三)相关结论

;三、总杠杆系数;总杠杆系数（DTL）;

;;小结定义公式——用于预测;小结简化计算公式——用于计算;第二节资本结构理论;一、资本结构的MM理论;

（二）无企业所得税条件下的MM理论

;【例题.单项选择题】以下各种资本结构理论中，认为筹资决策无关紧要的是（）。

A.代理理论B.无税MM理论

C.融资优序理论D.权衡理论

【答案】B

【解析】按照MM理论(无税)，不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。;

（三）有企业所得税条件下的MM理论

;有税MM理论;【例题·单项选择题】若企业无杠杆（即无负债）资本成本为12%，负债利息率为6%，所得税率为25%，负债与企业价值比为40%，则考虑所得税影响的加权资本成本为（）。

A.9.6%B.9%C.12.8%11.4%

【答案】D

【解析】K0WACC=Kue=12%

KTWACC=K0WACC–dKdT=12%-40%×6%×25%=11.4%;米勒模型;二、资本结构的其他理论;;（二）代理理论;;（三）优序融资理论;【例题·单项选择题】甲公司设立于2009年12月31日，预计2010年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定2010年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是()。

A.内部筹资B.发行优先股

C.增发股票D.向银行借款

;【答案】D

【解析】根据优序融资理论的基本观点，企业的融资优序模式首选留存收益筹资，然后是债务筹资，而仅将发行新股作为最后的选择。但本题甲公司2009年12月31日才设立，2010年年底才投产，因而还没有内部留存收益的存在,所以2010年无法利用内部筹资，因此,退而求其次,只好选向银行借款。

;第三节资本结构决策;二、资本结构决策方法

基本原则：企业应该确定其最佳的债务比率（资本结构），使加权平均资本成本最低，企业价值最大。;;（一）资本成本比较法;（二）每股收益无差别点法;;（二）每股收益无差别点法;【教材例10-6】;例题：华特公司目前有资本75万元，现因生产发展需要准备再筹资25万元，这些资金可以利用发行股票来筹集，也可利用发行债券来筹集。若：新股发行价为25元/股；