CXO行业市场前景及投资研究报告：触底回升、拐点已现，供需格局改善，新一轮上升周期.pdfVIP

行业深度报告|医药生物

证券研究报告

行业评级推荐（维持）CXO行业深度报告：触底回升、拐点已现，

报告日期2024年12月29日供需格局改善催化新一轮上升周期

相关研究投资要点：

【兴证医药】商保是国家医保有效补

充，有望提升创新药械可及性——行业⚫供需格局改善、产能出清进行中，CXO行业景气度有望逐步迎来恢复。从经营情况看，

周报“2024.12.9-2024.12.15-2024.12.192024年前三季度CXO公司业绩端同比仍有一定压力，但是季度间呈现环比提升趋势，

【兴证医药】医药生物行业“2025年度策毛利率及净利率从2023Q4的历史低位已经企稳回升。2024年以来全球生物医药投融

略报告：创新渐入佳境，国内海外皆开

花-2024.12.15资明显改善，部分国内头部CXO公司新签订单开始回暖，行业需求端改善将逐渐传导

【兴证医药】加速推动商保，多元支付至业绩端，CXO板块2025年业绩复苏值得期待。目前CXO行业正处于周期拐点，供

体系有望促进创新药等领域发展——医给端产能正在出清，未来产能利用率有望触底回升，供需关系改善催化CXO行业进入

药行业周报“2024.12.2-2024.12.8-上升周期。

2024.12.10

⚫小分子CDMO：中国相比印度具有多重优势，中短期印度难以替代中国供应链地位。

近年来小分子CDMO市场稳健增长，目前中国、欧美、印度CDMO是全球主要的供应

商，欧美产能向中国、印度等地区转移是成本优化和产业链分工下的必然趋势。在

竞争中，我们认为：1）现阶段中国CDMO规模体量显著领先于印度，药明康德作为全

球小分子龙头地位稳固；2）中短期印度CDMO不具备替代中国供应链承接大规模订单

的产能储备；3）中国CDMO具有质量、产能、客户、人员等多重优势，未来将在全球

竞争中继续提升市占率。

⚫大分子CDMO：竞争格局为全球多家龙头公司并存，行业处于产能高速扩张和市场集

ADC和双抗等新分

中度提升阶段。一方面基础抗体药物的大规模产能需求稳健增长，

子从研发到生产一体化服务需求快速提升，另一方面全球订单和产能持续向头部供应商

集中，中日韩欧美均发展出全球化的大分子CDMO头部企业，大分子CDMO行业产

能扩张跟随需求变化正趋向规模化、全球化、产品多样化发展。我们认为中短期多家头

部生物药CDMO将保持快速增长并且提高市场集中度，长期看建立全方位竞争优势的

CDMO将在产能过剩和行业格局恶化的全球竞争中胜出。

⚫临床及临床前CRO：行业复苏从后端向前端传导，需求端出现积极改善信号。需求端：

1）对于全球大中型药企，为应对IRA法案和药品专利悬崖正在进行大规模成本削减计

划，短期项目取消率较高，但是临床后期阶段的项目需求仍然稳健，头部临床CRO在