2025年风电行业投资策略分析报告：风电新一轮高需求，整机、大MW，储能.pdfVIP

证券研究报告|行业策略

gszqdatemark

20241229

年月日

风电设备

风电新一轮高需求下，双海、整机、大MW是主线——2025年度风电行业策略

风电2024年招标超预期。2024年前三季度，陆风招标超110GW、海风7.6GW。增持（维持）

2025年陆风风电有望抢装，海风有望装机高增，行业需求高增。复盘历史，海风

是风电里的大机会，其次风电行业抢装会迎来较多的机会。短期看，大MW吊装

加速，相关零部件有望涨价。长期看，当前主机价格历经内卷后有望迎来价格、盈行业走势

利企稳回升，且海外风电需求均起量，海外高盈利有望改善国内风机产业链的盈

利结构。风电设备沪深300

30%

逻辑一：2025-2026海风装机高增，看好海风机会。海风项目近期密集启动，强16%

调2025年上半年海风有望迎来业绩兑现。①青洲七EPC招标，要求2025年3月

20日开始发货，2025年5月30日前完成供货。②帆石一主缆2025年2季度交2%

付。③帆石二主机2025年6月开启交付。④川岛一、三山岛五、红海湾三主机要-12%

求2025年6月底完成交付。2024年海风核准起量，2025年有望密集招标。福

-26%

建、辽宁近期启动海上风电十四五竞配，后续我国国管海域也有望落地，打开十五

五海风空间。欧洲海风需求也有望高增，当下本土产能紧缺问题并未解决，国内桩-40%

基、海缆企业有望获得欧洲高价值订单，形成国内国外需求共振。海风后续有望迎2023-122024-042024-082024-12

来业绩兑现、招标高增、密集开工的多重共振，海风确定性在逐步增强，信心有望

增强，估值有望提高。再次把握海风机会，当下强call海风。

逻辑二：产业链经数年调整，内部降本成效凸显，2025年盈利改善；主机价格有

望迎来企稳回升，2026年盈利持续提升。复盘风电各环节毛利率，以叶片、主机

为例盈利开始企稳，我们认为系风电产业链历经数年调整，内部降本开始见效，叠

加风电产业链有望迎来规模效应，2025年产业链盈利有望持续提升。自风机平价相关研究

化以来，主机招标价格持续下滑，以风机为主，主机价格已经砍半，带动内部零部

件降价。复盘2024年风机价格，风机招标价格已经进入企稳状态，2024年10月1、《风电设备：大MW机型交付在即，上游零部件产

风能展，12家主机厂签署自律公约，禁止行业恶意低价竞争。2024年11月国电能或紧缺》2024-09-08

投修改风机中标规则，风机价格开始回暖，2025年招标价格有望延续回暖迹象，2、《风电设备：风机盈利性改善显著，看好下半年海风

预期2026年风机盈利性有望因涨价改善。起量带动海缆塔筒业绩增长》2024-09-05

逻辑三：海外风电起量，我国风机出海具备价格竞争优势，有望打开市场，海外3、《风电设备：海缆：高压+柔直升级，国内+海外双

盈利高于国内，有望实现盈利结构改善。我国陆风出海较快，海风才刚起步，陆风击》2024-05-23

出海以亚洲（除中国外），非洲及中东区域为主，海风以亚洲（除中国）、欧洲为主。

全球风电主机