A港红利股2025年度策略：乘势而为，谋变图新.pdf

证券研究报告

12月20日，已有704家上市公司公布了中报分红方案，相

比去年同期的194家增长了263%；290家公司发布了三季度

分红方案，比去年同期的63家增长了360%。A股分红开始走

向制度化、高频化。

▌红利后续有哪些潜在有效的选股因子？

在利率下行、国内宏观景气拐点仍需时间、上市公司分红明

显高频化制度化、险资OCI账户配置需求仍在背景下，泛红

利资产依旧存在长期占优基础。随着高股息板块行情的出

圈，市场对于红利资产研究明显精细化，红利不再局限于银

行、公共事业、运营商等稳健型红利类资产上，尤其是在当

下市场风险偏好明显抬升之际，组合更应该挖掘更多中长期

盈利能力稳定、分红意愿较强的个股。

我们基于个股盈利能力、中长期业绩稳定性、所在行业景气

度、分析师预期上涨空间、当前估值水平等多维度信息，筛

选出银行、消费、电力及公用事业、传媒等17个行业共计

30个红利板块核心股票池。个股明细数据详见正文。

▌港股高股息：站在南向肩膀上

在前期报告中，我们对于港股择时和港股选股做了深度研

究。我们以恒生指数为核心标的，从基本面、流动性、资金

面、情绪面、估值五大维度筛选细分指标，对港股市场涨跌

的影响因子进行详尽了的定性分析和定量评估。最终选取单

因子测试中的有效信号：OECD中国经济领先指标、恒指期权

认沽认购比PCR、外资净买入金额三个指标，给出恒生指数

的看多看空信号。

恒生指数周度择时策略表现出色，2015年以来策略年化收益

7.08%，远优于同期恒生指数的-1.77%。策略样本外对于行情

的捕捉同样精准：2024年9月23日至2024年10月10日看

多恒生指数，期间指数上涨+16.39%；此后港股震荡调整，策

略以空仓为主，成功避开了港股下跌区间。

股东回报和低波动是港股唯二长期有效风格，近12月年化波

动率、全部资产现金回收率因子、股东回报（股息率+回购比

率）、ROE波动率和roe_ttm同比选股效果出色。尤其是

2023年以来由于南向的加入，红利、央企、低波、股东回报

因子