商贸零售行业深度报告：2025消费展望，消费券刺激效果如何预期？.pdfVIP

行业深度报告

内容目录

1.中国的消费券政策实践5

1.1.消费券发放方式演变5

1.2.消费券发放效果如何？6

1.2.1.上海2024年10-11月住宿餐饮业消费券刺激效果测算7

1.2.2.全国消费品以旧换新2024年8-11月家电家具国补刺激效果测算8

2.如何展望2025年消费刺激政策对增量需求的促进规模？10

3.投资建议12

4.风险提示13

3/14

东吴证券研究所

请务必阅读正文之后的免责声明部分

行业深度报告

图表目录

图1：2020年截至4月18日地级市消费券发放数量分布图5

图2：2020年3-4月35城发放消费券覆盖行业情况6

图3：2022年5-8月17城发放消费券覆盖行业情况6

图4：2019/2023/2024年7-11月住宿餐饮业月度销售额（单位：亿元）及月度环比8

图5：2019/2023/2024年6-11月限额以上企业家电家具类月度销售额（单位：亿元）及月度环

比9

图6：2023/2024年中央经济工作会议对未来一年经济工作部署对比11

表1：重点城市不同品类消费券发放效果统计7

表2：上海2024年10-11月住宿餐饮券刺激效果测算8

表3：国补2024年8-11月家具家电类刺激效果测算9

表4：发改委、国务院对恢复和促进消费的措施部署10

表5：2025年净增财政赤字中用于消费刺激政策可能的规模（基于2025年GDP增速及财政赤

字率变化的敏感性分析）（单位：亿元））12

4/14

东吴证券研究所

请务必阅读正文之后的免责声明部分

行业深度报告

12月11日至12日中央经济工作会议中确定2025年重点任务为大力提振消费、提

高投资效益，全方位扩大国内需求。消费券作为直接刺激消费、激发市场活力、扩大内

需的重要政策抓手，不管是在疫情期间还是后续发展中被各级政府广泛使用。

在此我们对中国政府近几年发放消费券的情况做整体梳理，总结其对消费拉动规模

及效用，以形成对未来1年消费刺激政策条件下的社零预期。

1.中国的消费券政策实践

1.1.消费券发放方式演变

消费券刺激方式适合中国国情。2008年，在金融危机和经济衰退双重冲击下