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医药生物

周思考：中日对比下，我国商保的机遇与挑战？

——医药生物周跟

投资要点

周思考：中日对比下，我国商保的机遇与挑战？

作为全球保险行业发展最成熟的市场之一，日本保险行业已发展了逾140年之久，

曾经历过较为完整的经济周期和保险周期，同时，作为亚洲发达国家的代表，其

在社会发展、医疗保障制度等方面对我国均有一定的参考意义。本文我们将通过

对日本保险行业的梳理，来揭示我国医疗商业保险的机遇与挑战。

从对比结果来看：日本：日本商保及医疗保险体系发展较为成熟，保险规模位居

世界第四，其保费深度及保费密度均常年处于远超世界平均水平，随着日本老龄

化社会进程的加剧，医疗保险已逐步成为日本的主要险种，而日本医疗保险制度

是全民保险制度，个人负担比例较低，此外，为减轻患者因大病而陷入经济困境

负担，日本拥有较为完善的高额疗养费上限制度。中国：我国仍以国家基本医疗

保险为核心，商业医疗保险补充作用十分有限。而DRG/DIP支付方式的改革，压

制了“补充型”商保，但为“独立型”商保提供了快速发展的理论基础，面对商

保在我国医疗保险体系中补充作用的不足，2024年11月27日国家医保局发文称

将谋划探索加速推进商保行业积极发展。

整体来看：我们认为，国家医保局这一政策的推出，有望加速解决我国现有商保

支付场景受限等问题，切实发挥出商保在居民医疗支付中的积极作用，并有望为

医保外创新药械带来更为灵活的支付方式，从而带动创新药械产业的快速发展，

我们建议关注创新药械产业链相关公司的投资机会。

三医政策周跟踪

医疗：2024年11月27日，国家卫健委先后发布《关于加强首诊和转诊服务提升

医疗服务连续性的通知》及《关于进一步推进医疗机构检查检验结果互认的指导

意见》，并在2025年底达到阶段性目标。我们认为，这两项举措有效提高了诊疗

效率，同时避免过度重复检测等，整体看对检测相关行业可能带来一定程度的短

暂冲击，但长期看可以有效节约医保资金，有利于医疗诊疗高效快速发展。

医保：2024年11月28日，国家医疗保障局召开新闻发布会公布2024年国家医

保药品目录调整结果，我们认为，2024年医保目录新增创新药数量创历年新高，

并且在评审阶段增加了创新性的权重，在谈判阶段充分考虑创新价值，体现出政

策对创新药倾斜与支持，创新药已形成较为稳定的谈判节奏和价格预期，我们持

续看好创新药行业中长期的投资机会。

医药：2024年11月29日，国家医保局发布国家组织人工耳蜗类及外周血管支架

类医用耗材集中带量采购公告（第2号），我们认为，目前集采已进入常态化推进

阶段，据历次集采竞价来看，最终降幅相对温和，同时对国产龙头企业集中度提

升具有积极促进作用。

行情复盘：板块普涨，化学制剂领涨

涨跌幅：本周（2024.11.25-11.29）医药（中信）指数（CI005018）上涨2.99%，

跑赢沪深300指数1.67个百分点，在所有行业中涨幅排名第11名。2024年以来

医药（中信）指数（CI005018）累计跌幅7.8%，跑输沪深300指数21.9个百分

点，在所有行业涨幅中排名倒数第2名。

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成交额占比环比下降：截至2024年11月29日，医药行业本周成交额3810亿

元，占全部A股总成交额比例为5.0%，较前一周下降0.1pct，低于2018年以来

的中枢水平（7.9%）。

板块估值回升：截至2024年11月29日，医药板块整体估值（历史TTM，整体

法，剔除负值）为27.81倍PE，环比增加0.79。医药行业相对沪深300的估值

溢价率为135%，环比增加3.8pct，远低于四年来中枢水平（141.5%）。

细分板块涨跌幅分析：根据Wind系统中信证券行业分类看，本周（2024.11.25-

11.29）医药子板块普涨，其中涨幅排名前三位的分别为化学制剂（+4.8%）、中

药饮片（+4.6%）及医药流通（+3.9%）。

根据浙商医药重点公司分类板块来看：本周（20